Przegląd tygodnia

      
    
Przegląd tygodnia Generali Investments
Aktualności / 2025-02-03 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

 

1. Polska – PKB
Zgodnie z szacunkiem podanym przez GUS polska gospodarka mierzona PKB urosła w 2024 r. realnie o 2,9%.  Spożycie w sektorze gospodarstw domowych miało zwiększyć się realnie o 1,8%.

2. Strefa euro – PKB
Wg Eurostat PKB wyrównany sezonowo w czwartym kwartale 2024 r. w strefie euro nie zmienił się w stosunku do poprzedniego kwartału, a w całej Unii Europejskiej wzrósł o 0,1%. Natomiast według opublikowanego pierwszego szacunku rocznego wzrostu za 2024 r., opartego na danych kwartalnych skorygowanych sezonowo i kalendarzowo, PKB wzrósł o 0,7% w strefie euro i o 0,8% w UE.

3. Strefa euro – zadłużenie
Wg Eurostat na koniec trzeciego kwartału 2024 r. relacja długu brutto sektora instytucji rządowych i samorządowych do PKB w strefie euro wyniosła 88,2% i pozostała niezmieniona w porównaniu z końcem drugiego kwartału 2024 roku. W UE wskaźnik ten również pozostał niezmieniony i wyniósł 81,6%. W porównaniu z trzecim kwartałem 2023 r., podczas gdy relacja długu publicznego do PKB nieznacznie spadła w strefie euro (z 88,4% do 88,2%), w Unii Europejskiej zaobserwowano niewielki wzrost (z 81,5% do 81,6%). Na koniec trzeciego kwartału 2024 r. dług sektora instytucji rządowych i samorządowych składał się z 84,0% dłużnych papierów wartościowych w strefie euro i 83,6% w Unii Europejskiej, 13,4% pożyczek w strefie euro i 13,9% w Unii Europejskiej oraz 2,6% gotówki i depozytów w strefie euro i 2,5% w UE.

Źródło: Eurostat. Opracowanie własne.

Źródło: Eurostat. Opracowanie własne.

4. Strefa euro – sentyment
W publikacji dotyczącej wskaźników sentymentu Komisja Europejska wskazuje, że w styczniu 2025 r. wskaźnik nastrojów gospodarczych (ESI) wzrósł o 1,1 punktu w UE (do 95,8) i o 1,5 punktu w strefie euro (do 95,3). Wskaźnik oczekiwań dotyczących zatrudnienia (EEI) również poprawił się (UE: +1,1 pkt. do 99,5, strefa euro: +1,6 punktu do 98,8). Ogólny poziom zaufania konsumentów pozostał bez zmian. Oczekiwania konsumentów dotyczące ogólnej sytuacji gospodarczej w ich kraju nieznacznie się poprawiły, podczas gdy postrzeganie sytuacji finansowej gospodarstw domowych (zarówno w przeszłości, jak i w przyszłości) oraz zamiary dokonania większych zakupów pozostały zasadniczo niezmienione.

Źródło: Komisja europejska.

5. EBC – stopy procentowe
Rada Prezesów EBC jednogłośnie podjęła decyzję o obniżeniu podstawowej stopy procentowej o 25 p.b. do 2,75% zgodnie z najnowszymi oczekiwaniami rynku. Obecny poziom stóp procentowych nadal oceniany jest jako restrykcyjny. Posiedzenie zbiegło się w czasie z publikacją wstępnych danych o PKB za IV kw. 2024 r., które wykazały stagnację w gospodarkach EA-3 (Niemcy, Francja, Włochy). Wszystkie te gospodarki osiągnęły słabsze wyniki niż oczekiwano, tym samym spadając wyraźnie poniżej najnowszego założenia EBC dotyczącego wzrostu na poziome 0,2% kwartał do kwartału i sprawiając, że roczna prognoza EBC na 2025 r. na poziomie 1,1% wydaje się zbyt optymistyczna. Na dzisiejszej konferencji prasowej prezes Lagarde przyznała, że krótkoterminowy wzrost był słaby, ale podkreśliła, że warunki do ożywienia nadal istnieją. W środowisku słabego wzrostu gospodarczego proces dezinflacji postępuje i jest spójny z najnowszymi prognozami. W komunikacie podkreślono niepewność związaną z potencjalnym wpływem ceł amerykańskich. Na posiedzeniu nie dyskutowano na temat zakończenia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, ponieważ byłoby to przedwczesne. Decyzje EBC nadal będą bardzo zależne od spływających danych, w związku z tym rynek oczekuje kolejnej obniżki o 25 p.b. do marca. Na najbliższym marcowym posiedzeniu dostępne będą zaktualizowane projekcje makroekonomiczne oraz dane inflacyjne za styczeń i luty. Dane powinny rzucić więcej światła na to czy styczniowy wzrost kluczowych wskaźników nastrojów oznaczać będzie trwały zwrot ku poprawie sytuacji ekonomicznej. Po marcowej obniżce – w obliczu prawdopodobnej rewizji prognoz wzrostu gospodarczego w dół – można spodziewać się dojścia do docelowego poziomu stóp wynoszącego 1,75%, co stanie się prawdopodobnie w lipcu.  

Źródło: Eurostat, Bloobmberg, GUS, Fed.

6. USA – stopy procentowe
FED pozostawił stopy procentowe bez zmian. Na styczniowym posiedzeniu zasygnalizował, że nie spieszy się z cięciem stóp, ponieważ ryzyko spadku zatrudnienia jest minimalne, a inflacja pozostaje zbyt wysoka. Potwierdził jednak swoje nastawienie w kierunku obniżek, ponieważ stopa procentowa pozostaje około 150 p.b. powyżej neutralnych szacunków. Biorąc pod uwagę prognozowaną siłę gospodarki w pierwszej połowie roku można spodziewać się wznowienia łagodzenia polityki najwcześniej w czerwcu i dwóch obniżek w 2025 r. FOMC rozważa możliwy wpływ polityki nowej administracji, ale nie uwzględnił go jeszcze w prognozach, ponieważ brakuje szczegółów. Zacieśnienie ilościowe (QT) jest kontynuowane w obecnym tempie i jest bardzo prawdopodobne, że zakończy się wiosną.

7. USA – PKB
Zgodnie z pierwszym szacunkiem opublikowanym przez BEA PKB w USA wzrósł o 2,3% w IV kwartale, co było odczytem poniżej oczekiwań. Na taki stan rzeczy wpłynął głównie spadek zapasów, przy którym popyt końcowy wzrósł o 3,2%. Konsumpcja pozostała silna, a wydatki konsumentów wzrosły o 4,2% w ujęciu realnym. Stopa oszczędności spadła z 4,3% do 4,1%. Wzrost dochodów konsumentów jest wspierany przez dobrą sytuację na rynku pracy. W ostatnich trzech miesiącach roku przybyło średnio 170 tys. nowych miejsc pracy, co stanowi spowolnienie w porównaniu z 190 tys. w pierwszych trzech kwartałach, ale nie towarzyszy temu likwidacja miejsc pracy, a stopa zwolnień pozostaje blisko historycznego minimum. Spadek liczby ofert pracy i umiarkowany wskaźnik rezygnacji z pracy ograniczają wzrost wynagrodzeń (do 4% rok do roku w IV kwartale, po osiągnięciu szczytowego poziomu 5,9% w 2022 r.). Takie warunki pomogą dalej ograniczać inflację, której głównym źródłem pozostaje wzrost cen usług.

 

W tym tygodniu:

  • W tym tygodniu:
  • Polska: PMI, posiedzenie RPP
  • Strefa Euro: sprzedaż detaliczna, dane z przemysłu, PMI
  • USA: ISM, rynek pracy, bilans handlowy