Generali Obligacji Krótkoterminowy: krótki horyzont, spokojny kurs

Generali Obligacji Krótkoterminowy (wcześniej Generali Oszczędnościowy) to subfundusz dłużny krótkoterminowy, który zaliczany jest do grupy funduszy papierów dłużnych polskich korporacyjnych. Subfundusz ma długą historię sięgającą 2012 roku i z aktywami rzędu 3,5 mld zł jest obecnie największym funduszem w swojej kategorii.^[1] Na tle grupy porównawczej wyróżnia się jedną z najwyższych stóp zwrotu zarówno w ujęciu YTD (2,11%), 3-letnim (24,7%), jak i w 5-letnim terminie (29,6%).^[2] Dobre stopy zwrotu subfunduszu zostały ponadto docenione przez ekspertów z portalu analizy.pl, którzy przyznali mu nagrodę Alfa dla najlepszego funduszu polskich papierów korporacyjnych w 2025, a wcześniej wyróżnienie w tej samej kategorii za 2024 rok. Analitycy tego samego portalu na koniec maja tego roku wzięli pod lupę stosunek osiąganych przez Generali Obligacji Krótkoterminowy wyników do ponoszonego ryzyka. Zarówno w okresie 12-miesięcznym, jak i 36-miesięcznym relacja ta została oceniona na 5a, co jest najwyższą możliwą notą.

Co w portfelu?

W portfelu subfunduszu Generali Obligacji Krótkoterminowy dominują obligacje emitowane przed przedsiębiorstwa, które wg ostatnich dostępnych danych (stan na 31 maja 2026) stanowiły ok. 70% portfela, natomiast na resztę portfela składają się obligacje emitowane lub gwarantowane przez rządy, przede wszystkim obligacje Skarbu Państwa i BGK, ale również papiery węgierskie czy rumuńskie. W ostatnich miesiącach, z uwagi na duże napięcia geopolityczne i zwiększone wahania rynkowe, utrzymywaliśmy w portfelu zwiększoną poduszkę płynnościową w postaci gotówki, której udział wynosił ok. 5%.

Subfundusz zarządzany jest w dość zachowawczy sposób. Zarządzający dużą wagę przykłada do jakości emitentów oraz dywersyfikacji. Na sam portfel obligacji korporacyjnych składa się ok. 150 obligacji wyemitowanych przez ok. 80 emitentów z różnych krajów i branż. W strukturze geograficznej dominuje oczywiście Polska (70% portfela), a dalej z kilkuprocentowymi udziałami znajdują się inne kraje z Europy Środkowo Wschodniej, przede wszystkim Czechy, a także Rumunia i Węgry. Wśród branż na uwagę zasługują przede wszystkim obligacje banków (w tym listy zastawne zabezpieczone kredytami hipotecznymi), które stanowią ok. 30% portfela, a w dalszej kolejności emitenci z szeroko rozumianego sektora nieruchomości i spółki finansowe, w tym ubezpieczyciele i spółki leasingowe (po ok. 10%).

Generali Obligacji Krótkoterminowy, jako subfundusz dłużny krótkoterminowy, charakteryzuje się bardzo ograniczoną ekspozycją na ryzyko stopy procentowej. Parametr modified duration zgodnie z polityką inwestycyjną może wahać się między 0 a 3, ale w praktyce zwykle przyjmuje wartości bliskie 1,5 (na koniec maja 1,44). Większość portfela to denominowane w PLN obligacje o zmiennym oprocentowaniu, których wrażliwość na zmiany stóp procentowych jest ograniczona, natomiast ok. 40% portfela to obligacje w EUR i USD, gdzie dominuje stałe oprocentowanie. W przypadku inwestycji w obcych walutach ryzyko zmian kursów walutowych oraz duża część ryzyka stopy procentowej są zabezpieczone, co pozwala zminimalizować wahania cen jednostki uczestnictwa. Jeśli chodzi o ryzyko kredytowe, to polityka realizowana przez fundusz jest dość konserwatywna – ponad 1/3 portfela ma rating kredytowy taki sam lub wyższy niż Polska (A-), a zaledwie ok. 20% to obligacje z ratingiem spekulacyjnym między BB+ a BB-.

Celem subfunduszu jest generowanie stabilnych stóp zwrotu w sposób powtarzalny, przewyższających oprocentowanie dostępnych na rynku depozytów oraz wyniki konkurencyjnych rozwiązań, przy utrzymaniu relatywnie konserwatywnego profilu ryzyka i dużej płynności zgromadzonych środków. Trzeba mieć świadomość, że choć subfundusz ma dość stabilny charakter, mogą zdarzać się okresowe, przejściowe spadki wartości. Jednocześnie podejście do inwestowania pozostaje raczej ostrożne. Dlatego subfundusz może być dobrym rozwiązaniem dla inwestorów, którzy unikają bardziej agresywnych strategii, ale są gotowi zaakceptować niewielkie wahania w zamian za potencjalnie wyższy zysk.

W ostatnich latach subfundusz realizował swój cel z nawiązką, od 2023 roku osiągając w każdym roku stopę zwrotu powyżej średniej dla swojej grupy porównawczej, a łącznie zarabiając dla swoich klientów prawie 30% (dane za lata 2023-2025). Nasz cel na bieżący rok to stopa zwrotu między 4 a 6% i z wynikiem od początku roku 2,11% (dane na 15 czerwca 2026) jesteśmy na dobrej drodze do jego realizacji, pomimo bardzo trudnego otoczenia rynkowego po wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie.