Przegląd tygodnia

Aktualności / 2025-08-04 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – inflacja
Zgodnie z informacjami podanymi przez GUS ceny w lipcu, wg szybkiego szacunku wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych, urosły o 3,1%, co było wartością wyższą od oczekiwań rynkowych kształtujących się na poziomie 2,8 % - 2,9%.

2. Strefa euro – PKB
Wg Eurostat w II kwartale 2025 r. tempo wzrostu gospodarczego, po uwzględnieniu czynników sezonowych, wyniosło 1,4% r/r w strefie euro i 1,5% r/r w całej Unii Europejskiej. W strefie euro konsensus rynkowy kształtował się na poziomie 1,2% r/r. Dynamika wzrostu gospodarczego była zatem niższa niż w I kwartale, ale znacząco wyższa od oczekiwań.

3. Fed – stopy procentowe
Posiedzenie Fed osłabiło oczekiwania dotyczące szybkiego wznowienia łagodzenia polityki pieniężnej. Komitet FOMC dostrzegł wyraźne oznaki spowolnienia wzrostu gospodarczego, ale nadal koncentruje się na ryzyku wzrostu inflacji spowodowanego cłami. Prezes Powell podkreślił, że „umiarkowanie restrykcyjne” stanowisko jest właściwe w tej sytuacji. Dwóch członków nie zgodziło się z decyzją o nieobniżaniu stóp procentowych w lipcu, ale większość komitetu nadal zdecydowanie opowiada się za wstrzymaniem się ze zmianami i obserwowaniem sytuacji. Biorąc pod uwagę dużą przerwę między posiedzeniem w lipcu a posiedzeniem we wrześniu, Fed przed podjęciem decyzji będzie miał do dyspozycji dane dotyczące zatrudnienia z dwóch miesięcy, a kolejne dane dotyczące cen ujawnią nieco więcej empirycznych informacji o wpływie ceł na procesy cenotwórcze. Przemówienie na spotkaniu w Jackson Hole, zaplanowane na 21 sierpnia, po raz kolejny okaże się kluczowe. Prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych we wrześniu spadło do nieco ponad 50%.

4. USA – PKB
Według wstępnych szacunków opublikowanych przez BEA (Amerykański Urząd Analiz Ekonomicznych) gospodarka amerykańska w II kwartale 2025 r. wzrosła realnie o 3,0% w skali roku. Oczekiwania rynkowe kształtowały się na poziomie 2,6%. W pierwszym kwartale realny PKB spadł o 0,5%. Wzrost realnego PKB w drugim kwartale wynikał przede wszystkim z odwrócenia efektów kupowania na zapas w I kwartale br. związanych z zapowiadanymi cłami i spadkiem importu, który jest odejmowany przy obliczaniu PKB. Do wzrostu PKB przyczynił się również wzrostu wydatków konsumpcyjnych na poziomie 1,4% w skali roku, jednak był on niższy od oczekiwań na poziomie 1,5%. Dodatkowo te pozytywne zmiany zostały częściowo zrównoważone przez spadek inwestycji i eksportu.

Źródło: BEA. Opracowanie własne.

5. USA – rynek pracy
Dane za lipiec z raportu o zatrudnieniu, publikowanego przez Authomatic Data Processing (ADP), okazały się lepsze od oczekiwań. Po pierwsze w górę, z -33 tys. do -23 tys., zrewidowano dane czerwcowe. Po drugie liczba zatrudnionych wzrosła o 104 tys. wobec oczekiwań na poziomie 76 tys. Zróżnicowanie w dynamikach zatrudnienia nadal są widoczne w podziale wielkości. Jeżeli chodzi o zróżnicowanie sektorowe, to sytuacja była bardzo ciekawa, bo tylko w sektorze edukacji i usług dla zdrowia zatrudnienie spadło. W pozostałych, w tym w sektorze wytwórczym, zatrudnienie rosło. Rozczarowujące z kolei były dane o przyroście zatrudnienia w sektorach pozarolniczych. Po pierwsze przyrost liczby zatrudnionych był niższy od oczekiwań i wyniósł 73 tys. (oczekiwano 104 tys.). Dalej, bardzo znacząco, bo z 147 tys. do 14 tys., zrewidowano dane z czerwca. W rezultacie rewizje netto za ostatnie dwa miesiące wyniosły aż -258 tys. zatrudnionych. Była o najwyższa rewizja od maja 2020 r., obejmująca wtedy pandemiczny dołek. Na tę chwilę hipoteza jest taka, że te perturbacje związane są z wahaniami zatrudnienia w sektorze rządowym. Warto bowiem zwrócić uwagę na to, że wzrost średniego wynagrodzenia za godzinę pracy był wyższy od oczekiwań i silniej wzrosła także liczba przepracowanych godzin. Stopa bezrobocia jednak wzrosła z 4,1% do 4,2%, a poziom partycypacji spadł o 0,1% p.p., co w praktyce oznacza, że bezrobocie wzrosło o 0,2 p.p.

Źródło: ADP. Opracowanie własne.

W tym tygodniu:

Strefa euro: PMI, dane z przemysłu (Niemcy, Francja, Włochy), Sentix
USA: dane z przemysłu, bilans handlowy, ISM Services
Japonia: bilans handlowy, leading index
Chiny: bilans handlowy