Przegląd tygodnia

Aktualności / 2026-05-25 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – dynamika wynagrodzeń
Zgodnie z informacjami podanymi przez GUS w kwietniu 2026 r. przeciętne miesięczne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw było niższe w porównaniu z poprzednim miesiącem o 1,3%, natomiast w relacji do analogicznego okresu roku poprzedniego odnotowano jego wzrost nominalnie o 5,4%. Były to wartości niższe od oczekiwań, które kształtowały się na poziomie odpowiednio -0,6% oraz 6,0%. W ujęciu realnym, czyli po odjęciu inflacji, roczny wzrost wynagrodzeń wyniósł 2,27%. Dynamika miesięczna wynagrodzeń wpisywała się we wzorzec sezonowy, w którym w kwietniu wynagrodzenia średnio spadają w stosunku do marca o 1,3% m/m. Zmniejszenie poziomu wynagrodzenia w ujęciu miesięcznym wynikało z ograniczenia skali dodatkowych wypłat, które w poprzednim miesiącu obejmowały między innymi premie oraz nagrody o charakterze kwartalnym, rocznym i okolicznościowym. Składniki te, obok wynagrodzeń zasadniczych, wchodzą w zakres przeciętnego wynagrodzenia brutto, co powoduje jego zwiększoną zmienność w krótkim okresie, zależną od harmonogramu wypłat w przedsiębiorstwach. Równolegle w sektorze przedsiębiorstw utrzymywał się spadek przeciętnego zatrudnienia w ujęciu rocznym. Oznacza to, że liczba pracujących, przeliczona na pełne etaty, była niższa niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Zestawienie zmian wynagrodzeń i zatrudnienia wskazuje na jednoczesne oddziaływanie odmiennych czynników w ramach rynku pracy w sektorze przedsiębiorstw. Z jednej strony utrzymuje się wzrost poziomu wynagrodzeń w relacji rocznej, z drugiej strony obserwowana jest kontynuacja spadku przeciętnego zatrudnienia. W krótkim okresie miesięcznym poziom wynagrodzeń pozostaje wrażliwy na zmiany w strukturze wypłat, co przekłada się na jego wahania niezwiązane bezpośrednio ze zmianą wynagrodzeń zasadniczych. Dane za kwiecień 2026 r. wpisują się tym samym w obserwowany schemat zmienności miesięcznej wynagrodzeń, przy jednoczesnym utrzymaniu dodatniej dynamiki rocznej oraz spadku zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

2. Polska – koniunktura konsumencka
Dane opublikowane przez GUS wskazują, że w maju 2026 r., odnotowano poprawę nastrojów konsumenckich w porównaniu z poprzednim miesiącem, zarówno w odniesieniu do ocen bieżących, jak i oczekiwań dotyczących przyszłości. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej, opisujący aktualne tendencje konsumpcji indywidualnej, ukształtował się na poziomie - 11,3 i był wyższy o 2,8 w stosunku do kwietnia. Zmiana tego wskaźnika wynikała z poprawy większości jego składowych. Największy wzrost dotyczył ocen obecnej sytuacji ekonomicznej kraju oraz przyszłej sytuacji finansowej gospodarstw domowych. Wyższe wartości osiągnęły również oceny przyszłej sytuacji gospodarczej kraju oraz bieżącej sytuacji finansowej gospodarstw domowych. Jedyną składową, dla której odnotowano spadek, była ocena możliwości dokonywania ważnych zakupów. W odniesieniu do analogicznego miesiąca poprzedniego roku bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej był wyższy o 3,2, co oznacza poprawę ocen bieżących w skali rocznej. Jednocześnie wskaźnik pozostawał ujemny, co wskazuje na przewagę ocen negatywnych nad pozytywnymi wśród respondentów. Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej, odzwierciedlający oczekiwania dotyczące tendencji konsumpcji w najbliższych miesiącach, również uległ poprawie i wyniósł - 8,5, co oznacza wzrost o 2,7 względem miesiąca poprzedniego. Na wzrost jego wartości wpłynęła poprawa wszystkich składowych, w tym przede wszystkim oceny przyszłej sytuacji finansowej gospodarstw domowych. Wyższe wartości dotyczyły także ocen przyszłej sytuacji gospodarczej kraju, przewidywanego poziomu bezrobocia oraz możliwości oszczędzania. W ujęciu rocznym wartość wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej była wyższa o 0,4 w porównaniu z majem 2025 r. Dane te wskazują na równoległą poprawę ocen bieżących i oczekiwań gospodarstw domowych, obejmującą zarówno ich sytuację finansową, jak i ogólną sytuację gospodarczą kraju, przy utrzymywaniu się obu wskaźników na poziomach ujemnych.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

3. Polska – produkcja przemysłowa
Według informacji sygnalnej Głównego Urzędu Statystycznego, dotyczącej produkcji sprzedanej przemysłu w kwietniu 2026 r., odnotowano wzrost produkcji sprzedanej przemysłu w ujęciu rocznym oraz spadek w ujęciu miesięcznym. Produkcja sprzedana przemysłu była o 3,1% wyższa niż w analogicznym miesiącu poprzedniego roku, natomiast w porównaniu z marcem 2026 r. obniżyła się o 7,4%. Oczekiwania rynku kształtowały się odpowiednio na poziomach 4,2% oraz -7,9%. Dynamika roczna była więc gorsza od oczekiwań. Dodatkowo w dół, z 9,4% r/r do 7,5% r/r, zrewidowano dane za marzec. W okresie od stycznia do kwietnia 2026 r. produkcja sprzedana przemysłu była wyższa o 3,0% w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego, co wskazuje na utrzymanie dodatniej dynamiki skumulowanej w pierwszych miesiącach roku. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja sprzedana przemysłu w kwietniu 2026 r. była o 2,5% wyższa niż rok wcześniej oraz o 2,6% niższa w relacji do marca 2026 r. Różnica pomiędzy dynamiką niewyrównaną i wyrównaną sezonowo wskazuje na wpływ na poziom produkcji w krótkim okresie czynników kalendarzowych i sezonowych. W ujęciu rocznym zarówno dane niewyrównane sezonowo, jak i wyrównane wskazują na wzrost produkcji, natomiast w ujęciu miesięcznym obserwowane są spadki w obu ujęciach, choć o zróżnicowanej skali. Relacja pomiędzy dynamiką miesięczną i roczną wskazuje na jednoczesne występowanie krótkookresowego obniżenia poziomu produkcji względem poprzedniego miesiąca oraz utrzymania wyższego poziomu produkcji w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku. Dane dla okresu narastającego od początku roku potwierdzają dodatnią zmianę produkcji sprzedanej przemysłu, przy jednoczesnym wskazaniu na różnice w dynamice w poszczególnych miesiącach. W ujęciu sezonowym, po bardzo dobrym marcu (nawet po rewizji), dynamika miesięczna wpisała się we wzorzec sezonowy. Była jednak niższa od średniej.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

4. Polska – inflacja w przemyśle
Zgodnie z informacją sygnalną Głównego Urzędu Statystycznego, dotyczącą wskaźników cen produkcji sprzedanej przemysłu w kwietniu 2026 r., w analizowanym miesiącu odnotowano wzrost cen produkcji sprzedanej przemysłu zarówno w ujęciu rocznym, jak i miesięcznym. Ceny były wyższe o 1,9% w porównaniu z kwietniem 2025 r., co wskazuje na utrzymanie dodatniej dynamiki cen w relacji do analogicznego okresu roku poprzedniego. Jednocześnie w porównaniu z marcem 2026 r. ceny wzrosły o 0,5%. Warto zwrócić uwagę na bardzo istotną rewizję danych za marzec. W ujęciu miesięcznym ceny zamiast rosnąć o 1% wzrosły w marcu o 3%. W ujęciu rocznym zamiast -0,8% r/r odczyt zrewidowano do poziomu 1,2% r/r. Tym samym widać faktyczny wpływ wojny w Zatoce Perskiej.

5. Polska – produkcja budowlano-montażowa
Według informacji sygnalnej Głównego Urzędu Statystycznego produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była w kwietniu wyższa o 4,5% w porównaniu do kwietnia 2025 r. oraz o 9,7% w porównaniu z marcem 2026 r., co wskazuje na jednoczesne zwiększenie poziomu aktywności w obu ujęciach. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja była wyższa o 3,1% w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego oraz o 3,4% w relacji do miesiąca wcześniejszego, co oznacza utrzymanie dodatniej dynamiki zarówno w ujęciu rocznym, jak i krótkookresowym, przy jednoczesnym ograniczeniu skali zmian w porównaniu z danymi niewyrównanymi sezonowo. W ujęciu strukturalnym wzrost produkcji w skali roku odnotowano we wszystkich działach budownictwa, przy czym największą dynamikę zanotowano w przedsiębiorstwach zajmujących się budową budynków, następnie w jednostkach realizujących roboty budowlane specjalistyczne oraz w podmiotach prowadzących działalność w zakresie budownictwa obiektów inżynierii lądowej i wodnej.

6. Polska – produkcja budowlano-montażowa – ceny
Zgodnie z informacją sygnalną Głównego Urzędu Statystycznego w kwietniu 2026 r. odnotowano wzrost cen w produkcji budowlano‑montażowej o 5,6% r/r oraz o 1,2% m/m. Dane wskazują na kontynuację tendencji wzrostowej obserwowanej w poprzednich miesiącach. W ujęciu miesięcznym wzrost cen był zróżnicowany pomiędzy segmentami budownictwa: ceny robót specjalistycznych zwiększyły się o 1,6%, robót związanych z budową obiektów inżynierii lądowej i wodnej o 1,2%, a budowy budynków o 0,9%. W ujęciu rocznym najwyższy wzrost cen dotyczył robót budowlanych specjalistycznych, gdzie osiągnął poziom 6,5%, podczas gdy w przypadku obiektów inżynierii lądowej i wodnej wyniósł 5,2%, a budowy budynków 5,1%. Dynamika cen w pierwszych czterech miesiącach 2026 r. w relacji do analogicznego okresu roku poprzedniego wyniosła 4,5%, co odzwierciedla umiarkowane, lecz systematyczne podwyżki kosztów w sektorze budowlanym.

7. Polska – wykonanie budżetu
Zgodnie z informacją Ministerstwa Finansów dotyczącą wykonania budżetu państwa w okresie styczeń–kwiecień 2026 r. relacja wykonania do planu wskazuje na szybsze wykorzystanie limitu deficytu i wydatków niż realizację dochodów, co oznacza przesunięcie równowagi fiskalnej na dalszą część roku. Po czterech miesiącach dochody zrealizowano w nieco poniżej jednej trzeciej planu, natomiast wydatki przekroczyły ten udział, co wskazuje na asymetrię tempa wykonania budżetu. Struktura dochodów sugeruje, że wzrost wpływów nie jest równomierny i opiera się głównie na wybranych kategoriach, w szczególności podatku dochodowym od osób prawnych, podczas gdy znacząco mniejszą dynamikę wykazuje podatek od towarów i usług, który pozostaje głównym źródłem dochodów. Jednocześnie obserwowane ujemne saldo podatku dochodowego od osób fizycznych w budżecie centralnym nie wynika ze spadku dochodów podatkowych w gospodarce, lecz ze zmian w ich podziale między szczeble sektora publicznego, co ogranicza informacyjną wartość tej kategorii dla oceny bieżącej kondycji dochodowej budżetu państwa. Całościowo dane wskazują, że w pierwszej części roku budżetowego występuje kombinacja rosnących dochodów i relatywnie szybszego narastania wydatków, co skutkuje wysokim wykorzystaniem limitu deficytu na wczesnym etapie realizacji budżetu i implikuje konieczność silniejszego dostosowania w kolejnych miesiącach.

Źródło: Ministerstwo Finansów. Opracowanie własne.

8. Polska – koniunktura gospodarcza
Na podstawie danych GUS, dotyczących koniunktury gospodarczej w maju 2026 r., widoczne jest zróżnicowanie sytuacji między sekcjami gospodarki przy utrzymywaniu się ujemnych wartości w części z nich. W przetwórstwie przemysłowym wskaźnik wyniósł -6,8 i nie zmienił się wobec poprzedniego miesiąca, przy pogorszeniu bieżącej oceny i nieznacznej poprawie oczekiwań, natomiast w budownictwie odnotowano poprawę do -3,7, przy dodatniej składowej prognostycznej, co wskazuje na stopniową poprawę ocen. Handel hurtowy utrzymał dodatni poziom wskaźnika (0,7) ze wzrostem oczekiwań, podczas gdy w handlu detalicznym wskaźnik pozostaje ujemny (-1,9), przy dodatniej ocenie bieżącej sytuacji i utrzymujących się ujemnych prognozach. W transporcie nastąpiła poprawa wskaźnika do -2,0 wraz ze wzrostem komponentu prognostycznego, natomiast w zakwaterowaniu i gastronomii utrzymują się wyraźnie dodatnie wartości wskaźnika (6,3), wspierane wysokimi oczekiwaniami. W informacji i komunikacji odnotowano spadek wskaźnika do 8,7, a w finansach i ubezpieczeniach jego obniżenie do 26,6, przy wysokiej ocenie bieżącej sytuacji i niższych oczekiwaniach. W obszarze inwestycji dominują deklaracje utrzymania ich poziomu, przy jednoczesnym istotnym udziale przedsiębiorstw przewidujących spadek, a głównymi barierami pozostają wysokie koszty inwestycji, niepewność sytuacji oraz niejasność regulacji, przy przewadze neutralnej oceny wpływu otoczenia na skłonność inwestycyjną.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

9. Japonia – dane z przemysłu, handlu i inflacji
Poziom produkcji przemysłowej w Japonii był w marcu o 2,4% wyższy r/r i 0,4% niższy w ujęciu m/m. Wykorzystanie mocy produkcyjnych spadło o 1,2% m/m. Zamówienia na kluczowe dobra trwałe spadły w stosunku do lutego o 9,4% a w ujęciu r/r urosły o 5,9%. Dynamika eksportu była znacząco wyższa od oczekiwań i osiągnęła 14,8% r/r. Import również rósł szybciej i jego dynamika osiągnęła tempo 9,7% r/r. W rezultacie Japonia odnotowała nadwyżkę w handlu wobec oczekiwanego deficytu. Poziom inflacji CPI w Japonii wyniósł 1,4%, wobec oczekiwanych 1,6%.

10. Chiny – sprzedaż detaliczna i przemysł
Sprzedaż detaliczna w Chinach wzrosła w kwietniu o 0,2% r/r, wobec oczekiwanej dynamiki na poziomie 2,0% r/r. Od początku roku sprzedaż detaliczna wzrosła o 1,9%. Dane dotyczące produkcji przemysłowej również były gorsze od oczekiwań. W ujęciu r/r dynamika sięgnęła 4,1% przy wzroście od początku roku na poziomie 5,6%. Inwestycje w dobra trwałe, poza terenami nieuprzemysłowionymi, spadły o 1,6%, a inwestycje w nieruchomości mieszkaniowe, po wcześniejszej poprawie dynamik, ponownie wykazały gorszą dynamikę na poziomie -13,7%.

W tym tygodniu:

Polska: sprzedaż detaliczna, CPI (maj), stopa bezrobocia
Strefa euro: nastroje konsumentów i przedsiębiorców,
USA: PKB, PCE, ISM, zamówienia na dobra trwałe