Przegląd tygodnia

Aktualności / 2025-08-18 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – PKB
Zgodnie z informacjami podanymi przez GUS, wg szybkiego szacunku, polska gospodarka urosła w II kwartale 2025 roku o 3,4% r/r. Po wyrównaniu sezonowym tempo wzrostu wyniosło 3,0%.

Źródło: GUS. Opracowanie włsane.

2. Polska – inflacja CPI
Zgodnie z informacjami sygnalnymi opublikowanymi przez GUS ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły w lipcu 2025 r. o 3,1% w porównaniu z analogicznym miesiącem ubiegłego roku, co było wartością zgodną z oczekiwaniami rynku. W tym czasie ceny usług wzrosły o 6,2%, a towarów o 1,9%. Wzrost dynamiki usług nieco spowolnił, ale pozostaje podwyższony, a towarów spowolnił. Analiza poszczególnych kategorii, zarówno pod kątem dynamik rocznych, jak i miesięcznych wskazuje, że procesy inflacyjne w polskiej gospodarce, pomimo spadku głównego wskaźnika, są wprawdzie słabsze, jednak nie do końca wygasły.

Źródło: GUS. Opracowanie włsane.

3. USA – inflacja
Poziom inflacji CPI w USA był w lipcu nieco niższy od oczekiwań na poziomie 2,8% i wyniósł 2,7% r/r. W ciągu miesiąca ceny urosły o 0,2%. Tzw. inflacja bazowa wyniosła 3,1% i była wyższa od oczekiwań. Spośród poszczególnych składowych silniejszą inflację odnotowaną w usługach zrekompensowała słabsza od oczekiwań inflacja towarów. Widać już, że absorbcja wyższych ceł odbywa się zarówno kanałem spadków marż przedsiębiorców oraz podwyżkami cen, przy czym wydaje się, że ten drugi efekt jest nieco silniejszy.

W zakresie inflacji w sektorze przedsiębiorstw tempo wzrostu indeksu PPI w lipcu wyraźnie się zwiększyło. Widać budzącą się presję cenową zapowiadaną w pewnym stopniu przez odczyty komponentów cenowych indeksów ISM. W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 0,9% wobec oczekiwanych 0,2%. W ujęciu rocznym wartość indeksu PPI wzrosła o 3,3% wobec oczekiwanych 2,5%. Poziom wzrostu PPI bazowego był również wyższy i wyniósł 2,8% wobec oczekiwanych 2,5% r/r odnotowanych w maju (tutaj również rewizja w górę). Wpływ na ten ruch miał przede wszystkim wzrost dynamiki wzrostu cen usług.

Źródło: BLS. Opracowanie własne.

4. USA – inflacja: „lepkość”
Odczyty miar „cen lepkich” za lipiec wskazują na zwiększenie siły zakotwiczenia procesów inflacyjnych w gospodarce amerykańskiej. Dynamika inflacji „Sticky CPI”, czyli „lepkiej” miary inflacji publikowanej przez Atlanta FED wzrosła drugi miesiąc z rzędu – do poziomu 3,4% r/r. Gdyby wzrost miesiąc do miesiąca utrzymał się na lipcowym poziomie, wartość tego wskaźnika za 12 miesięcy osiągnęłaby poziom 4,6% r/r. Dynamika bardziej zawężonego wskaźnika, tj. „Super Sticky CPI”, w podobnym ujęciu osiągnęłaby poziom 4,8% r/r. W tym samym czasie, do poziomu 0,8% r/r, spadła dynamika „elastycznej” miary inflacji („Flexible CPI”). Wskaźniki bazują na założeniu, że niektóre pozycje składające się na indeks cen konsumpcyjnych często zmieniają wartości, podczas gdy inne zmieniają się powoli. Ceny "lepkie" mogą nie reagować na zmieniające się warunki rynkowe tak szybko jak ceny „elastyczne”. Atlanta FED bada czy te dwa zestawy cen – sztywne („lepkie”) i „elastyczne” – zapewniają wgląd w różne aspekty procesu inflacji. Okazuje się, że ceny „lepkie” w większym stopniu uwzględniają oczekiwania dotyczące przyszłej inflacji niż ceny, które zmieniają się często, podczas gdy ceny „elastyczne” silniej reagują na warunki gospodarcze – np. zastój gospodarczy. Co ważne, ta miara cen „lepkich” wydaje się zawierać składnik oczekiwań inflacyjnych, który może być przydatny przy próbie określenia kierunku inflacji.

Źródło: AtlantaFED. Opracowanie własne.

5. USA – sektor przemysłowy
Poziom produkcji przemysłowej w USA w ujęciu wyrównanym sezonowo wzrósł w ujęciu r/r o 1,4%, a w stosunku do czerwca spadł o 0,1% wobec oczekiwań na poziomie 0,0%. W górę, z 0,3% m/m do 0,4% m/m, zrewidowano dane za czerwiec. Produkcja dóbr trwałych zwiększyła się r/r o 2,7%, a wyposażenia przedsiębiorstw o 3,8% r/r. Wykorzystanie mocy produkcyjnych spadło z 77,7% w czerwcu (po rewizji z 77,6%) do poziomu 77,5% (poniżej oczekiwań wynoszących 77,6%).

Źródło: FED. Opracowanie własne.

6. USA – sprzedaż detaliczna
Sprzedaż detaliczna w lipcu, w ujęciu wyrównanym sezonowo, wzrosła w USA o 0,5% m/m, co było daną nieco słabszą od oczekiwań na poziomie 0,6%. W ujęciu r/r sprzedaż wzrosła o 3,7% r/r.

W tym tygodniu:

Polska: produkcja przemysłowa, inflacja bazowa, płace, nastroje konsumentów, PPI
Strefa euro: CPI, nastroje konsumentów
USA: Leading Index