Przegląd tygodnia

Aktualności / 2026-04-03 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – wstępne dane CPI
Pojawiają się pierwsze wstępne odczyty inflacji za marzec. Według wstępnego szybkiego szacunku GUS inflacja CPI w Polsce w marcu 2026 r. wyraźnie przyspieszyła do 3,0% r/r, wobec 2,1% r/r odnotowanych w lutym. Jednocześnie nastąpił silny wzrost cen w ujęciu miesięcznym – 1,0% m/m, co wskazuje na wystąpienie istotnego, krótkookresowego impulsu inflacyjnego. Struktura wzrostu cen sugeruje jednak, że marcowe przyspieszenie miało w dużej mierze charakter kosztowy i sektorowy. Kluczowym czynnikiem były ceny paliw, które gwałtownie wzrosły po ataku Izraela i USA na Iran. Skala podwyżek w tej kategorii wyraźnie przewyższała zmiany cen pozostałych dóbr i usług, co istotnie zawyżyło wskaźnik CPI w ujęciu miesiąc do miesiąca. Jednocześnie ceny żywności oraz nośników energii rosły znacznie wolniej, a dynamika cen w wielu kategoriach pozostawała umiarkowana. Przyszła sytuacja pod kątem procesów inflacyjnych zależy od dalszego rozwoju sytuacji. Im szybciej wojna się zakończy, tym impuls inflacyjny będzie słabszy. Im dłużej będzie trwała, tym impuls inflacyjny będzie słabszy. Częściowo impuls inflacyjny będzie opóźniony, dlatego że wzrost cen czynników produkcji pojawi się najpierw w inflacji PPI, a potem w CPI.

Źródło: GUS, NBP. Opracowanie własne.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

2. Świat – inflacja
W związku z rosnącymi cenami ropy naftowej i gazu zostały publikowane szacunki dotyczące wpływu tych czynników na inflację oraz rewizje oczekiwanych poziomów inflacji i dynamiki PKB na świecie. Wrażliwość zarówno zmian w PKB jak i inflacji CPI jest różna w zależności od regionu i kraju.

Źródło: GIAM, GUS, NBP. Opracowanie własne.

3. Polska i świat – PMI
W tym tygodniu opublikowanych zostało część danych w zakresie PMI. Z komentarzem wstrzymamy się do momentu aż wszystkie dane będą opublikowane.

4. USA – nastroje konsumentów
Najnowsze wyniki badania Consumer Confidence Index wskazują, że poziom zaufania konsumentów pozostaje umiarkowany, a jego zmiany mają charakter ograniczonych wahań. Dane do tego badania były zbierane w okresie od 1 do 24 marca 2026 r. Odzwierciedlają więc one część nastrojów po ataku Izraela i USA na Iran. W marcu 2026 r. wskaźnik ten wzrósł do poziomu 91,8 pkt, co oznacza niewielką poprawę w porównaniu z poprzednim miesiącem, jednak nadal pozostaje on wyraźnie poniżej poziomów obserwowanych w okresie silniejszego ożywienia gospodarczego. Wzrost indeksu był przede wszystkim rezultatem poprawy ocen bieżącej sytuacji ekonomicznej, w szczególności warunków na rynku pracy oraz aktualnej kondycji działalności gospodarczej. Jednocześnie uległ osłabieniu komponent oczekiwań odzwierciedlający przewidywania konsumentów dotyczące sytuacji w horyzoncie najbliższych sześciu miesięcy. Komponent ten utrzymuje się na poziomie wyraźnie poniżej granicy uznawanej za neutralną, co sugeruje utrzymujący się pesymizm co do perspektyw makroekonomicznych. Konsumenci wyrażają obawy związane z przyszłym poziomem dochodów, warunkami zatrudnienia oraz kosztami obsługi zobowiązań finansowych, co ogranicza skłonność do podejmowania wydatków o charakterze długoterminowym. Istotnym elementem wyników badania pozostaje również wzrost oczekiwań inflacyjnych, związany z wysokimi cenami energii oraz presją kosztową w gospodarce. Czynniki te są często wskazywane przez respondentów jako główne źródło niepewności ekonomicznej. Pomimo relatywnie stabilnej oceny bieżących warunków, konsumenci zachowują ostrożność w planowaniu większych zakupów, co może przekładać się na umiarkowaną dynamikę konsumpcji prywatnej w kolejnych kwartałach. Generalnie rzecz ujmując wyniki badania Consumer Confidence sugerują, że konsumenci wykazują krótkoterminową odporność na pogorszenie warunków zewnętrznych, jednak ich podejście do przyszłości pozostaje zachowawcze. Taka kombinacja stabilnych ocen bieżących i słabych oczekiwań wskazuje na ryzyko stopniowego osłabienia impulsu popytowego, zwłaszcza w środowisku podwyższonej inflacji i ewentualnego utrzymywania stóp procentowych na niezmienionym poziomie.

Źródło: Conference Board. Opracowanie własne.

5. USA – handel zagraniczny
Zgodnie z danymi opublikowanymi przez U.S. Bureau of Economic Analysis oraz U.S. Census Bureau deficyt w handlu towarami i usługami Stanów Zjednoczonych wyniósł w lutym 2026 r. 57,3 mld USD. W porównaniu ze styczniem, po uwzględnieniu rewizji danych, oznacza to wzrost deficytu o 2,7 mld USD. Zmiana ta była rezultatem jednoczesnego wzrostu wartości eksportu i importu, przy czym przyrost importu był nominalnie wyższy. Eksport w lutym osiągnął poziom 314,8 mld USD, co oznacza wzrost o 12,6 mld USD w ujęciu miesiąc do miesiąca. Jednocześnie import zwiększył się do 372,1 mld USD, rosnąc o 15,2 mld USD w porównaniu ze styczniem. Dane te wskazują na wysoką aktywność handlową po obu stronach bilansu obrotów bieżących. W strukturze bilansu handlowego głównym czynnikiem zmiany był handel towarami. Deficyt w tym segmencie wzrósł do 84,6 mld USD, czyli o 2,5 mld USD w ujęciu miesięcznym. W tym samym czasie nadwyżka w handlu usługami uległa niewielkiemu obniżeniu i wyniosła 27,3 mld USD, co oznacza spadek o około 0,2 mld USD względem poprzedniego miesiąca. Dane te pokazują, że zmiana całkowitego salda handlowego wynikała niemal w całości z obrotów towarowych. Po stronie eksportu towarów odnotowano wzrost do 206,9 mld USD. Największe zmiany nominalne dotyczyły eksportu surowców i materiałów przemysłowych, w tym złota niemonetarnego oraz gazu ziemnego. Import towarów zwiększył się do 291,5 mld USD, przy czym wzrost był skoncentrowany m.in. w dobrach inwestycyjnych, takich jak komputery, półprzewodniki oraz inne zaawansowane technologicznie komponenty, a także w surowcach energetycznych i produktach farmaceutycznych.

Źródło: BEA. Opracowanie własne.

W tym tygodniu:

Polska: RPP
Strefa euro: PMI, zamówienia w przemyśle, SENTIX, PPI, produkcja przemysłowa
USA: PKB, CPI, zamówienia w fabrykach
Chiny: CPI, PPI, Podaż pieniądza
Japonia: PPI, Leading index