Przegląd tygodnia

Aktualności / 2026-07-06 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – CPI
Zgodnie z informacją Głównego Urzędu Statystycznego, według szybkiego szacunku wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych, ceny konsumpcyjne wzrosły w czerwcu 2026 r. o 2,5% w porównaniu z analogicznym miesiącem poprzedniego roku, natomiast w relacji do maja obniżyły się o 0,5%. Czerwcowy odczyt oznacza spadek rocznej dynamiki cen względem maja, kiedy inflacja wynosiła 3,1%, a także kontynuację procesu obniżania się tempa wzrostu cen obserwowanego od początku 2025 r., z wyjątkiem przejściowego przyspieszenia odnotowanego w marcu i kwietniu 2026 r. Poziom inflacji w czerwcu ukształtował się dokładnie na poziomie celu inflacyjnego wynoszącego 2,5%, podczas gdy w poprzednich miesiącach wskaźnik pozostawał powyżej tej wartości. W przekroju głównych kategorii najsilniejszy wzrost w ujęciu rocznym odnotowano w grupie paliw i smarów do prywatnych środków transportu, gdzie ceny były wyższe o 5,3% niż rok wcześniej, a także w kategorii energii elektrycznej, gazu i innych paliw, dla której wzrost wyniósł 4,8%. Odmiennie kształtowały się ceny żywności i napojów bezalkoholowych, które były o 0,3% niższe niż w czerwcu 2025 r. W ujęciu miesięcznym spadek ogólnego poziomu cen był związany ze zniżkami w analizowanych grupach produktów. Ceny żywności i napojów bezalkoholowych obniżyły się o 0,7% względem maja, ceny energii elektrycznej, gazu i innych paliw spadły o 0,4%, natomiast najsilniejszy spadek wystąpił w kategorii paliw i smarów do prywatnych środków transportu, gdzie ceny były niższe o 7,4% niż miesiąc wcześniej. 1 lipca 2026 r. zakończył się rządowy program obniżania cen paliw. Inflacja za lipiec pokaże ten efekt.

2. Polska – PMI
Jak podaje S&P Global PMI wskaźnik koniunktury w polskim sektorze przemysłowym za czerwiec 2026 r. pokazuje, że warunki prowadzenia działalności w przemyśle pogorszyły się w największym stopniu od niemal roku, a wskaźnik koniunktury obniżył się z 49,4 pkt w maju do 46,1 pkt w czerwcu, osiągając najniższy poziom od lipca 2025 r. i pozostając poniżej granicy 50 pkt czternasty miesiąc z rzędu. Głównym czynnikiem pogorszenia sytuacji był silny spadek nowych zamówień, którego tempo było najszybsze od czerwca 2025 r., co wydłużyło okres osłabienia popytu do piętnastu miesięcy z rzędu. Firmy wskazywały na słabszy popyt, spowolnienie gospodarcze, trudności w pozyskiwaniu nowych klientów, wysokie zapasy u odbiorców oraz ograniczenia budżetowe klientów. Jednocześnie nowe zamówienia eksportowe spadały siódmy miesiąc z rzędu, a tempo ich spadku było najsilniejsze od lipca 2025 r. W reakcji na pogarszający się napływ zamówień produkcja przemysłowa ponownie się obniżyła, a skala spadku była największa od jedenastu miesięcy. Mimo ograniczenia produkcji wzrosły zapasy wyrobów gotowych, notując najsilniejszy wzrost od września 2024 r., co było związane z szybszym spadkiem popytu niż podaży. Zaległości produkcyjne zmniejszały się piąty miesiąc z rzędu, a przedsiębiorstwa dostosowywały moce wytwórcze do niższego obciążenia pracą poprzez redukcję zatrudnienia, które spadało czternasty miesiąc z rzędu. Jednocześnie ograniczano zakupy materiałów, co przełożyło się na dalszy spadek zapasów surowców. W obszarze cen utrzymał się wzrost kosztów produkcji, napędzany przede wszystkim cenami surowców, energii, paliw, opakowań i transportu, jednak tempo wzrostu kosztów było najniższe od marca. Wolniej rosły również ceny wyrobów gotowych, a dynamika ich wzrostu obniżyła się drugi miesiąc z rzędu. Czerwcowe badanie wykazało ponadto wyraźne osłabienie oczekiwań dotyczących przyszłej produkcji, które osiągnęły najniższy poziom od końca 2022 r., choć wskaźnik oczekiwanej produkcji pozostawał jeszcze nieznacznie powyżej poziomu neutralnego. Całość danych wskazuje na jednoczesny spadek popytu krajowego i zagranicznego, obniżenie produkcji, zatrudnienia oraz zakupów materiałów, przy równoczesnym dalszym, choć słabszym niż wcześniej, wzroście kosztów i cen w sektorze przemysłowym

Źródło: S&P Global. Opracowanie własne.

3. Strefa euro – PMI
Zgodnie z raportem S&P Global PMI dotyczącym koniunktury w przemyśle strefy euro wskaźnik PMI dla sektora wytwórczego wyniósł w czerwcu 2026 r. 51,4 pkt wobec 51,6 pkt miesiąc wcześniej, pozostając powyżej granicy 50 pkt piąty miesiąc z rzędu i wskazując na dalsze zwiększanie aktywności w przemyśle. Jednocześnie wskaźnik produkcji wzrósł do 51,7 pkt z 51,3 pkt w maju, osiągając najwyższy poziom od dwóch miesięcy, co oznacza kontynuację wzrostu wolumenu produkcji obserwowanego nieprzerwanie od początku roku. Czerwiec przyniósł również niewielki wzrost nowych zamówień po okresie stagnacji odnotowanej w maju, choć popyt zagraniczny nadal pozostawał czynnikiem ograniczającym aktywność, a zamówienia eksportowe zmniejszały się drugi miesiąc z rzędu. Firmy ograniczyły zakupy materiałów i półproduktów, wykorzystując wcześniej zgromadzone zapasy, co przełożyło się na najsilniejszy od początku roku spadek zapasów w toku produkcji. Jednocześnie przedsiębiorstwa nadal odczuwały skutki zaburzeń w łańcuchach dostaw, choć skala problemów była mniejsza niż w poprzednich miesiącach. W obszarze cen odnotowano osłabienie presji kosztowej, a tempo wzrostu kosztów produkcji było najniższe od marca. Wolniej rosły również ceny wyrobów gotowych, co znalazło odzwierciedlenie w najniższej od trzech miesięcy dynamice cen producentów. Na tle całej strefy euro widoczne było zróżnicowanie sytuacji w największych gospodarkach. W Niemczech wskaźnik PMI wzrósł do 50,3 pkt z 50,1 pkt w maju, a sektor przemysłowy odnotował niewielki wzrost produkcji wspierany przez umiarkowane zwiększenie liczby nowych zamówień oraz odbicie zamówień eksportowych. Jednocześnie niemieckie przedsiębiorstwa kontynuowały redukcję zatrudnienia i ograniczanie zakupów materiałów, a oczekiwania dotyczące przyszłej produkcji pozostawały poniżej historycznych średnich. Odmienna sytuacja wystąpiła we Francji, gdzie mimo wzrostu głównego wskaźnika PMI do 51,2 pkt produkcja oraz nowe zamówienia obniżyły się drugi miesiąc z rzędu, a osłabienie popytu było szczególnie widoczne na rynkach zagranicznych. Francuskie przedsiębiorstwa zmagały się również z najdłuższymi od blisko czterech lat opóźnieniami w dostawach, jednocześnie redukując zakupy i wykorzystując zgromadzone wcześniej zapasy.

4. USA – ISM dla wytwórczości
Według raportu Instytutu ISM wskaźnik aktywności w przetwórstwie przemysłowym (ISM Manufacturing) wyniósł w czerwcu 2026 r. 53,3 pkt., wobec 54,0 pkt. miesiąc wcześniej, co oznacza szósty kolejny miesiąc ekspansji sektora oraz dwudziesty miesiąc wzrostu aktywności gospodarczej w całej gospodarce. W czerwcu odnotowano dalszy wzrost nowych zamówień, których indeks ukształtował się na poziomie 56,0 pkt., przy jednoczesnym obniżeniu indeksu produkcji do 52,2 pkt. z 54,3 pkt. w maju. Indeks zatrudnienia wzrósł do 49,7 pkt. z 48,6 pkt., pozostając jednak poniżej granicy oddzielającej wzrost od spadku aktywności. Wskaźnik cen obniżył się do 73,0 pkt. z 82,1 pkt., pozostając na podwyższonym poziomie, natomiast wskaźnik zaległych zamówień zmniejszył się do 50,5 pkt. z 52,2 pkt. miesiąc wcześniej. Czas realizacji dostaw nadal się wydłużał, o czym świadczy odczyt wskaźnika dostawców na poziomie 57,4 pkt., przy czym był on niższy niż w maju, kiedy wyniósł 60,6 pkt. W obszarze zapasów odnotowano wzrost wskaźnika zapasów przedsiębiorstw do 51,4 pkt. z 49,9 pkt., podczas gdy wskaźnik zapasów odbiorców końcowych obniżył się do 42,3 pkt. z 42,7 pkt., pozostając na poziomie wskazującym na relatywnie niskie stany magazynowe po stronie klientów. Dane dotyczące handlu zagranicznego wskazały na spadek wskaźnika nowych zamówień eksportowych do 48,5 pkt. z 50,6 pkt., co oznacza przejście poniżej granicy 50 pkt., przy jednoczesnym utrzymaniu wzrostu importu, którego wskaźnik wyniósł 52,9 pkt. wobec 53,0 pkt. miesiąc wcześniej. Czerwcowy raport przedstawia obraz utrzymującej się ekspansji amerykańskiego przemysłu przy wolniejszym tempie wzrostu produkcji, dalszym napływie nowych zamówień, wzroście zapasów przedsiębiorstw oraz osłabieniu aktywności eksportowej.

Źródło: Bloomberg. S&P Global. Opracowanie własne

5. Strefa euro – wskaźniki sentymentu
Według badania koniunktury, zrealizowanego przez Komisję Europejską, w czerwcu nastąpiła poprawa nastrojów gospodarczych w Unii Europejskiej i strefie euro, choć wskaźniki pozostają poniżej swoich wieloletnich średnich. Wskaźnik nastrojów gospodarczych wzrósł w czerwcu o 1,3 pkt., do 95,1 pkt. w Unii Europejskiej oraz 95,0 pkt. w strefie euro, po wcześniejszym osłabieniu obserwowanym wiosną. Jednocześnie wskaźnik oczekiwań dotyczących zatrudnienia obniżył się odpowiednio do 92,9 pkt. i 92,2 pkt., pozostając wyraźnie poniżej poziomu neutralnego wynoszącego 100 pkt. Poprawa nastrojów wynikała ze wzrostu zaufania w większości sektorów gospodarki. Wskaźnik koniunktury w przemyśle wzrósł z -8,1 pkt. do -7,5 pkt., wspierany przez lepsze oczekiwania dotyczące produkcji, której saldo zwiększyło się do 3,2 pkt. z 2,7 pkt. miesiąc wcześniej. Jednocześnie portfel zamówień pozostawał słaby (-19,2 pkt.), a oceny zamówień eksportowych pogorszyły się do -23,6 pkt. z -22,9 pkt. w maju, wskazując na utrzymujące się ograniczenia popytowe. W sektorze usług wskaźnik koniunktury wzrósł z 3,0 pkt. do 3,5 pkt., głównie dzięki poprawie oczekiwań dotyczących popytu. Poprawiły się również nastroje konsumentów, których wskaźnik wzrósł z -18,2 pkt. do -17,0 pkt., odzwierciedlając mniej pesymistyczne oceny przyszłej sytuacji gospodarczej i finansowej gospodarstw domowych. W handlu detalicznym wskaźnik koniunktury zwiększył się z -8,7 pkt. do -7,5 pkt., natomiast budownictwo pozostawało najsłabszym sektorem gospodarki, gdzie wskaźnik obniżył się do -6,0 pkt. z -5,4 pkt. miesiąc wcześniej. Na szczególną uwagę zasługuje wyraźne osłabienie planów zatrudnieniowych przedsiębiorstw. W przemyśle oczekiwania dotyczące zatrudnienia poprawiły się nieznacznie do -4,9 pkt. z -5,5 pkt., jednak w usługach, handlu detalicznym i budownictwie przedsiębiorstwa ograniczyły deklaracje dotyczące przyszłego zatrudnienia, co przełożyło się na spadek zagregowanego wskaźnika oczekiwań zatrudnieniowych dla całej gospodarki. Badanie przyniosło również sygnały osłabienia presji cenowej. Przemysłowy wskaźnik oczekiwanych cen sprzedaży obniżył się z 25,7 pkt. do 21,7 pkt., pozostając jednak powyżej historycznych norm. Komisja Europejska odnotowała także dalszy spadek oczekiwań inflacyjnych konsumentów oraz obniżenie wskaźnika niepewności gospodarczej o 1,2 pkt. drugi miesiąc z rzędu. W Polsce wskaźnik nastrojów gospodarczych wzrósł do 100,6 pkt. z 100,3 pkt. w maju i pozostawał wyższy niż średnia w Unii Europejskiej. Wskaźnik oczekiwań dotyczących zatrudnienia utrzymał się na relatywnie wysokim poziomie 103,0 pkt. Jednak krajowy przemysł nadal charakteryzował się słabą oceną popytu – saldo portfela zamówień wyniosło -40,8 pkt., a zamówień eksportowych -49,2 pkt. Jednocześnie poprawiły się nastroje konsumentów, których wskaźnik wzrósł do -13,3 pkt. z -13,8 pkt. miesiąc wcześniej.

6. USA – nastroje konsumentów
Według czerwcowego badania Conference Board nastroje amerykańskich konsumentów uległy niewielkiej poprawie, jednak struktura danych wskazuje na utrzymującą się rozbieżność pomiędzy oceną bieżącej sytuacji gospodarczej a oczekiwaniami dotyczącymi przyszłości. Główny wskaźnik zaufania konsumentów wzrósł w czerwcu o 0,6 pkt., do 91,2 pkt. z 90,6 pkt. (po rewizji w dół) miesiąc wcześniej. Rynek wskazywał polepszenie nastrojów do poziomu 94,4 pkt. Jednocześnie wskaźnik oceny bieżącej sytuacji obniżył się o 3,0 pkt., do 116,4 pkt., natomiast wskaźnik oczekiwań wzrósł o 3,0 pkt., osiągając 74,4 pkt. Pomimo poprawy pozostaje on wyraźnie poniżej poziomu 80 pkt., który historycznie był często obserwowany w okresach poprzedzających spowolnienie aktywności gospodarczej. Najbardziej wyraźne zmiany dotyczyły ocen rynku pracy. Odsetek konsumentów uznających miejsca pracy za łatwo dostępne praktycznie nie zmienił się i wyniósł 24,9%, jednak udział respondentów wskazujących, że znalezienie pracy jest trudne wzrósł do 22,5% z 19,8% miesiąc wcześniej. W rezultacie różnica pomiędzy tymi odpowiedziami obniżyła się do zaledwie 2,4 pkt. proc., co stanowi jeden z najniższych poziomów od kilku lat. Jednocześnie odsetek osób oczekujących wzrostu liczby miejsc pracy w perspektywie sześciu miesięcy spadł do 15,2%, podczas gdy 25,6% respondentów spodziewało się ich ograniczenia. Pomimo słabszych ocen rynku pracy konsumenci bardziej optymistycznie oceniali perspektywy gospodarcze. Udział respondentów oczekujących poprawy warunków prowadzenia działalności gospodarczej wzrósł do 19,0%, podczas gdy odsetek oczekujących pogorszenia spadł do 20,3% z 23,2% miesiąc wcześniej. Poprawiły się również oczekiwania dotyczące dochodów gospodarstw domowych. Wzrostu dochodów spodziewało się 20,8% ankietowanych wobec 19,2% w maju, natomiast odsetek oczekujących ich spadku zmniejszył się do 13,2% z 14,5%. Badanie wskazuje również na częściowe złagodzenie obaw inflacyjnych. Conference Board odnotował spadek oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych, czemu sprzyjało obniżenie cen ropy naftowej w trakcie badania. Jednocześnie 61,5% respondentów nadal oczekuje wzrostu stóp procentowych w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy. Zmniejszyła się także częstotliwość odniesień do cen energii oraz sytuacji geopolitycznej jako głównych źródeł niepokoju gospodarczego.

Źródło: Conference Board. Opracowanie własne.

7. USA – rynek pracy
Dane za czerwiec z raportu o zatrudnieniu, publikowanego przez Authomatic Data Processing (ADP), okazały się nieco gorsze od oczekiwań. Liczba nowo zatrudnionych wzrosła o 98 tys. wobec oczekiwanego wzrostu na poziomie 120 tys. Tym razem obyło się bez rewizji. Podobnie jak w maju wzrost zatrudnienia był odnotowany w każdej pod względem wielkości grupie firm. Wzrosty zatrudnienia odnotowano we wszystkich sektorach oprócz wydobywczego.

Natomiast raport Challenger, Gray & Christmas, dotyczący liczby zapowiedzianych zwolnień, wskazuje, że amerykańscy pracodawcy ogłosili w maju likwidację 45,9 tys. miejsc pracy, co stanowi spadek o 53% w porównaniu z majem, kiedy to zlikwidowano 97 tys. miejsc pracy. Jest to jednocześnie spadek o 4% w porównaniu z poziomem 47,9 tys. zwolnień ogłoszonym w tym samym miesiącu ubiegłego roku. Od początku roku do końca czerwca pracodawcy ogłosili likwidację 443,6 tys. miejsc pracy, co stanowi spadek o 40% w porównaniu z poziomem 744,3 tys. zwolnień ogłoszonym w ciągu pierwszych sześciu miesięcy 2025 r.

Standardowo, po stosunkowo dobrych danych ADP i Challenger dotyczących nowo zatrudnionych i planowanych zwolnień, przyszedł czas nad dane dotyczące zmian zatrudnienia w sektorach pozarolniczych (NFP). Przyrost nowo zatrudnionych w czerwcu był tym razem znacząco niższy od oczekiwań i wyniósł 57 tys. Z poziomu 172 tys. do 129 tys. w górę zrewidowano dane za maj. Te dynamiki potwierdzają, że na razie większą uwagę warto zwracać na ADP.

Poziom partycypacji w rynku pracy spadł do poziomu 61,5% przy jednoczesnym spadku stopy bezrobocia o 4,2%. Zgodne z oczekiwaniami były również dynamiki wzrostu wynagrodzeń (0,3% m/m; 3,5% r/r). Popyt na pracę nie zmienił się, ponieważ liczba przepracowanych godzin nie zmieniła się w stosunku do kwietnia i wyniosła średnio 34,3.

Źródło: ADP. Opracowanie własne.

W tym tygodniu:

Polska: posiedzenie RPP (nowa projekcja CPI i PKB)
Strefa euro: PPI, sprzedaż detaliczna
USA: ISM (usługi), bilans handlowy, posiedzenie FOMC
Chiny: PPI, CPI, podaż pieniądza