Przegląd tygodnia

Aktualności / 2026-05-04 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – inflacja CPI
Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego ceny towarów i usług konsumpcyjnych w kwietniu 2026 r. były wyższe o 3,2% w porównaniu z analogicznym miesiącem roku poprzedniego oraz o 0,6% w stosunku do marca 2026 r. Było to negatywne zaskoczenie dla rynku, ponieważ konsensus rynkowy kształtował się na poziomach odpowiednio 2,9% r/r oraz 0,3% m/m. W ujęciu rocznym i miesięcznym wzrost ogólnego poziomu cen był zróżnicowany pomiędzy poszczególnymi grupami towarów i usług. Ceny żywności i napojów bezalkoholowych wzrosły w kwietniu 2026 r. o 1,9% w porównaniu z kwietniem 2025 r., natomiast w ujęciu miesiąc do miesiąca odnotowano wzrost o 0,6%. Oznacza to, że dynamika miesięczna tej kategorii była zbliżona do dynamiki wskaźnika ogółem, przy jednocześnie niższym tempie wzrostu w skali roku. W grupie obejmującej energię elektryczną, gaz i inne paliwa ceny były wyższe o 4,7% niż przed rokiem oraz o 0,5% w porównaniu z marcem 2026 r. Zmiana miesięczna wskazuje na kontynuację wzrostu cen w tej kategorii również w krótkim okresie, przy jednocześnie wyraźnie wyższej dynamice rocznej niż dla ogółu CPI. Najwyższą roczną dynamikę cen zanotowano w kategorii paliw i smarów do prywatnych środków transportu, gdzie ceny wzrosły o 8,4% w porównaniu z kwietniem 2025 r. Jednocześnie w ujęciu miesiąc do miesiąca wystąpił spadek cen w tej grupie, a wskaźnik cen ukształtował się na poziomie 1,8% w relacji do marca 2026 r. (efekt ustawy CPN). Nowe dane podnoszą prognozowane ścieżki inflacji, zarówno w scenariuszu uspokojenia sytuacji, jak i w scenariuszu eskalacji.

Źródło: GUS. NBP. Opracowanie własne.

2. USA – Fed i stopy procentowe
Amerykański Fed pozostawił stopy bez zmian, jednocześnie przyjmując wyraźnie bardziej jastrzębie stanowisko. Trzech członków zgłosiło sprzeciw wobec utrzymania nastawienia na łagodzenie polityki pieniężnej, a prezes Powell przyznał, że Komitet zmierza w kierunku bardziej neutralnego stanowiska, a zmiana ta może nastąpić już na czerwcowym posiedzeniu. Popyt krajowy nadal rośnie, co podkreśla odporność gospodarki. Jednak niepewność co do czasu trwania wojny w Zatoce Perskiej i jej skutków gospodarczych pogłębia niepewną równowagę na rynku pracy, charakteryzującą się obecnie stanem „nie zatrudniają, nie zwalniają” (ang. „no hire, no fire”) oraz utrzymującą się inflacją. Podkreślono, że na razie nie widać potrzeby pośpiesznych decyzji. Powell oświadczył, że nie ustąpi ze stanowiska przewodniczącego, dopóki dochodzenie Departamentu Sprawiedliwości nie zakończy się w sposób przejrzysty, co ponownie wzbudza obawy dotyczące utrzymujących się ataków politycznych na Fed. Jastrzębi zwrot skomplikuje początek kadencji Kevina Warsha (zatwierdzonego już przez Senacką Komisję Bankową). W naszym scenariuszu bazowym nadal zakładamy grudniową obniżkę stóp (przy nieco mniej optymistycznej ocenie gospodarki), ale prawdopodobieństwo braku obniżek znacznie wzrosło.

3. USA – nastroje konsumentów
Zgodnie z danymi The Conference Board indeks zaufania konsumentów w USA w kwietniu 2026 r. wyniósł 92,8 pkt (1985=100), wobec 92,2 pkt po rewizji w marcu i wobec oczekiwań na poziomie 89,0 pkt. Badanie zostało przeprowadzone w okresie od 1 do 22 kwietnia 2026 r. Indeks bieżącej sytuacji, odzwierciedlający postrzeganie aktualnych warunków biznesowych i sytuacji na rynku pracy, obniżył się w kwietniu do poziomu 123,8 pkt (z 124,1 pkt w marcu). Udział respondentów określających warunki prowadzenia działalności jako dobre wyniósł 22,0%, natomiast odsetek wskazujących je jako złe wzrósł do 17,9%. W zakresie rynku pracy 27,3% respondentów uznało, że miejsca pracy są łatwo dostępne, a 19,8% wskazało, że są one trudne do znalezienia. Indeks oczekiwań, obejmujący krótkoterminowe prognozy dotyczące dochodów, warunków biznesowych oraz rynku pracy, wzrósł w kwietniu do 72,2 pkt z 71,0 pkt w marcu. Wśród respondentów 18,9% oczekiwało poprawy warunków prowadzenia działalności gospodarczej w perspektywie sześciu miesięcy, natomiast 23,6% spodziewało się ich pogorszenia. Jednocześnie zwiększył się udział konsumentów oczekujących poprawy sytuacji na rynku pracy, a spadł odsetek prognozujących jej pogorszenie.

Źródło: Conference Board. Opracowanie własne.

4. USA – PKB
Zgodnie z wstępnym szacunkiem U.S. Bureau of Economic Analysis realny produkt krajowy brutto Stanów Zjednoczonych w pierwszym kwartale 2026 r. wzrósł w tempie rocznym o 2,0%, po wzroście o 0,5% w czwartym kwartale 2025 r. Wzrost realnego PKB w pierwszym kwartale był wynikiem dodatniego wkładu inwestycji, eksportu, wydatków konsumpcyjnych oraz wydatków rządowych. Jednocześnie odnotowano wzrost importu, który w rachunku PKB stanowi pozycję zmniejszającą jego poziom. W porównaniu z poprzednim kwartałem przyspieszenie dynamiki PKB było związane z odbiciem wydatków rządowych oraz eksportu, a także ze wzrostem inwestycji, przy jednoczesnym spowolnieniu dynamiki konsumpcji prywatnej. Inwestycje prywatne wzrosły głównie za sprawą nakładów na sprzęt, własność intelektualną oraz przyrost zapasów. W ramach inwestycji rzeczowych odnotowano wzrost wydatków na sprzęt informatyczny, w szczególności komputery i urządzenia peryferyjne, natomiast spadki wystąpiły w inwestycjach w budownictwo mieszkaniowe oraz w struktury niemieszkalne. Eksport i import zwiększyły się przede wszystkim w obszarze towarów, w tym dóbr informatycznych oraz materiałów przemysłowych. Wydatki konsumpcyjne gospodarstw domowych wzrosły w pierwszym kwartale, przy czym głównym źródłem wzrostu były wydatki na usługi, zwłaszcza usługi opieki zdrowotnej. Wydatki rządowe zwiększyły się głównie w segmencie federalnych wydatków niewojskowych, w tym wynagrodzeń pracowników administracji publicznej, co było odzwierciedleniem zmian w poziomie aktywności sektora publicznego względem końcówki 2025 r. Równolegle z dynamiką realnego PKB BEA odnotowało wzrost deflatora cen krajowych zakupów brutto o 3,6% w ujęciu rocznym oraz wzrost cen mierzonych indeksem PCE, w tym PCE z wyłączeniem cen żywności i energii.

Źródło: BEA. Opracowanie własne.

W tym tygodniu:

Strefa euro: PMI, PPI, zamówienia w przemyśle
USA: bilans handlowy, ISM, zamówienia w przemyśle, rynek pracy
Świat: PMI