Przegląd tygodnia

Aktualności / 2025-12-08 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – stopy procentowe
Rada Polityki Pieniężnej w listopadzie zdecydowała się ponownie obniżyć stopy procentowe, z poziomu 4,25% do 4,00%. Decyzja, ze względu na dużo niższy od oczekiwań spadek inflacji w listopadzie, była zgodna z oczekiwaniami rynku.

2. Polska – wzrost gospodarczy
Zgodnie z informacjami podanymi przez GUS polska gospodarka w III kw. 2025 r., według wstępnego szacunku, rosła szybciej od oczekiwań. Produkt krajowy brutto (PKB) niewyrównany sezonowo zwiększył się realnie w 3 kwartale 2025 r. o 3,8% r/r (w cenach stałych średniorocznych roku poprzedniego).

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

3. Polska – PMI dla przemysłu
Zgodnie z informacjami podanymi przez S&P Global wskaźnik PMI dla Polski wzrósł w listopadzie z poziomu 48,8 odnotowanego w październiku do 49,1. W komunikacie stwierdzono, że produkcja i zatrudnienie wśród badanych przedsiębiorstw spadały wolniej. W wolniejszym tempie postępował obserwowany od listopada spadek zamówień. Respondenci badania niezmiennie wskazywali na słaby popyt, jednak zauważalne są już oznaki pewnej poprawy. Presja konkurencyjna oraz słabszy popyt globalny wpływały na spadek cen surowców do produkcji oraz wyrobów gotowych. Niższy popyt na produkty wpływał na redukcję zapasów surowców i nie stymulował ich zakupu pod ewentualne przyszłe zamówienia.

Źródło: S&P Global. Opracowanie własne.

4. Europa – PMI dla przemysłu
S&P Global podaje, że warunki gospodarcze w sektorze produkcyjnym strefy euro były w listopadzie słabsze w porównaniu do października. Wartość indeksu HCOB PMI Manufacturing spadła z 50 pkt. do najniższego od pięciu miesięcy poziomu 49,6 pkt., co oznacza przejście ze stanu równowagi do stanu delikatnej dekoniunktury. Jako główną przyczynę spadku wartości indeksu autorzy raportu podają słaby popyt. Pogorszenie wskaźnika dla przemysłu miało miejsce we Francji, Niemczech oraz Hiszpanii. We Włoszech wskaźnik wzrósł. W sektorze usług koniunktura poprawiła się bardziej niż oczekiwano. Dla strefy euro wartość wskaźnika wzrosła z 53 do 53,6 pkt.

Źródło: Bloomberg, S&P Global. Opracowanie własne.

5. USA – ISM
Wskaźnik ISM dla przemysłu spadł w listopadzie do 48,2%, co stanowi spadek o 0,5 punktu procentowego w porównaniu z wynikiem 48,7% odnotowanym we wrześniu. Tym razem za spadek indeksu odpowiadał wyższy spadek nowych zamówień oraz zatrudnienia. Presja cenowa lekko wzrosła. Pogorszył się wskaźnik book-to-bill, który spadł poniżej 1,00. W przypadku sektorów innych niż wytwórczość sytuacja była lepsza. Wartość głównego indeksu ISM Non-manufacturing wzrosła do 52,6%, ale ten wzrost wywołany był głównie wzrostem zapasów. Nowe zamówienia spadły, podobnie jak w przypadku sektorów wytwórczych.

Źródło: Bloomberg. Opracowanie własne.

6. USA – rynek pracy
Dane za listopad z raportu o zatrudnieniu, publikowanego przez Authomatic Data Processing (ADP), okazały się gorsze od oczekiwań. Liczba nowo zatrudnionych spadła o 32 tys. wobec oczekiwanego wzrostu na poziomie 10 tys. Z 42 tys. do 47 tys. w górę zrewidowano dane za październik. Najwięcej zwolniły małe firmy. Tutaj spadek zatrudnienia sięgnął 120 tys. osób. Średnie i większe firmy zatrudniały pracowników. Poziom zatrudnienia był również bardzo zróżnicowany w ramach sektorów.

Natomiast raport Challenger, Gray & Christmas, dotyczący liczby zapowiedzianych zwolnień, wskazuje, że amerykańscy pracodawcy ogłosili w listopadzie likwidację 71,3 tys. miejsc pracy, co stanowi wzrost o 24% w porównaniu z poziomem zwolnień w listopadzie 2024 r. W raporcie można przeczytać, że takie momenty, kiedy w listopadzie poziom zwolnień przekraczał 70 tys. miał miejsce od 2008 r. tylko 2 razy: właśnie w 2008 r. oraz w 2022 r. Od początku roku do listopada pracodawcy ogłosili 1 170 821 zwolnień, co stanowi wzrost o 54% w porównaniu z 761 358 ogłoszonymi w pierwszych jedenastu miesiącach ubiegłego roku. Liczba zwolnień od początku roku jest najwyższa od 2020 r., kiedy to do listopada ogłoszono 2 227 725 zwolnień. Jest to szósty raz od 1993 r., kiedy liczba zwolnień do listopada przekroczyła 1,1 mln.

Źródło: ADP. Opracowanie własne.

Źródło: Challenger, Gray & Christmas; Bloomberg. Opracowanie własne.

W tym tygodniu:

Strefa euro: Sentix, bilans handlowy (Niemcy), produkcja przemysłowa (Niemcy, Włochy)
USA: posiedzenie Fed, publikacja danych z rynku pracy za wrzesień i październik (JOLTS), NFIB, bilans handlowy, budżet federalny
Japonia: PKB, dane z przemysłu
Chiny: bilans handlowy, PPI, CPI