Przegląd tygodnia

Aktualności / 2026-06-29 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – koniunktura w gospodarce
Zgodnie z informacją sygnalną GUS wskaźniki w większości sektorów wskazują w czerwcu 2026 r. na stabilizację lub pogorszenie sytuacji względem poprzedniego miesiąca, przy czym najsilniejsze osłabienie odnotowano w sekcji finanse i ubezpieczenia, a poprawę w zakwaterowaniu i gastronomii. W przetwórstwie przemysłowym wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury obniżył się do −6,0 z −4,1 miesiąc wcześniej. W budownictwie odnotowano poprawę wskaźnika do −0,7 z −1,3, przy dodatniej zmianie komponentu prognostycznego do 1,2, co wskazuje na relatywnie lepsze oczekiwania przy nadal ujemnych ocenach bieżących. W handlu hurtowym wskaźnik obniżył się do 1,6 z 3,0, co wynikało z pogorszenia komponentu prognostycznego (0,8 wobec 3,2), przy jednoczesnym utrzymaniu dodatnich ocen bieżących. W handlu detalicznym nastąpiło przejście wskaźnika na poziom ujemny (−1,6 wobec 0,0), czemu towarzyszył spadek oczekiwań do −3,6. W transporcie i gospodarce magazynowej wskaźnik nieznacznie poprawił się do −0,6, przy jednoczesnym wzroście komponentu diagnostycznego do 3,1 oraz pogorszeniu oczekiwań do −4,3. W sektorach usługowych widoczne jest zróżnicowanie – w zakwaterowaniu i gastronomii wskaźnik wzrósł do 19,7 z 14,7, przy wyraźnym wzroście oczekiwań do 28,8, natomiast w informacji i komunikacji odnotowano wzrost do 10,2 z 8,1, choć poziom pozostaje niższy od średniej długookresowej. W finansach i ubezpieczeniach wskaźnik obniżył się do 24,4 z 26,6, pozostając najwyższy spośród analizowanych sektorów. W zakresie rynku pracy dominują deklaracje utrzymania zatrudnienia, które obejmują od około 80% do ponad 90% odpowiedzi w zależności od sektora i rodzaju pracowników, przy relatywnie niskich udziałach planów redukcji zatrudnienia. Jednocześnie głównymi czynnikami wpływającymi na poziom wynagrodzeń pozostają sytuacja finansowa przedsiębiorstw (ponad 60% wskazań) oraz utrzymanie realnej wartości wynagrodzeń (ok. 44–54%). Decyzje dotyczące zatrudnienia i płac są w największym stopniu oparte na bieżących danych, co deklaruje około 60–68% respondentów. Zestawienie danych wskazuje na pogorszenie komponentów prognostycznych w większości sektorów przy względnej stabilizacji ocen bieżących, co odzwierciedla przewagę ostrożniejszych oczekiwań przedsiębiorstw przy jednoczesnym zróżnicowaniu sytuacji między głównymi obszarami gospodarki.

Źródło: GUS. Obliczenia własne.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

2. Polska – wynagrodzenia
Według danych GUS przeciętne zatrudnienie w maju 2026 r. wyniosło 6 377,4 tys. etatów i było niższe o 0,1% m/m oraz o 0,9% r/r. Jednocześnie przeciętne miesięczne wynagrodzenie brutto ukształtowało się na poziomie 9 173,24 zł, co oznacza spadek o 3,8% w ujęciu miesięcznym oraz wzrost o 5,8% w relacji rocznej. W ujęciu realnym tempo wzrostu wynagrodzeń wyniosło 2,7% r/r. W ujęciu krótkookresowym dynamika wynagrodzeń wpisywała się we wzorzec sezonowy. Obserwowany spadek wynagrodzeń był związany z niższą skalą wypłat o charakterze nieregularnym w porównaniu z kwietniem, w tym premii, nagród i dodatków, które podwyższyły poziom wynagrodzeń w poprzednim miesiącu. Przy czym spadek w ujęciu m/m był większy od oczekiwań. Jednocześnie poziom zatrudnienia pozostaje w trendzie stopniowego obniżania, co znajduje potwierdzenie w danych historycznych wskazujących na systematyczny spadek liczby etatów od 2023 r. Struktura zatrudnienia według sekcji wskazuje na zróżnicowanie dynamiki zmian. Dane dotyczące wynagrodzeń wskazują na utrzymanie dodatniej dynamiki rocznej we wszystkich głównych sekcjach. W ujęciu rocznym dynamika wynagrodzeń była dodatnia w każdym sektorze i mieściła się w przedziale od ok. 101,6% do 107,9%, co wskazuje na powszechny charakter wzrostu nominalnego wynagrodzeń. Zestawienie danych miesięcznych i rocznych wskazuje na jednoczesne występowanie spadku poziomu zatrudnienia oraz dodatniej dynamiki wynagrodzeń w ujęciu rocznym, przy przejściowym obniżeniu wynagrodzeń w relacji miesięcznej wynikającym ze zmienności składników pozapłacowych.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

3. Polska – sprzedaż detaliczna
GUS podał, że w maju 2026 r. sprzedaż w cenach stałych wzrosła o 3,0% r/r (przy oczekiwaniach na poziomie 4,3%) oraz jednocześnie obniżyła się o 1,7% m/m, natomiast w okresie styczeń–maj odnotowano wzrost o 2,9% r/r. Po wyeliminowaniu czynników sezonowych dynamika roczna była wyższa i wyniosła 3,7% r/r, przy jednoczesnym wzroście o 0,4% m/m. Analiza struktury sprzedaży wskazuje na zróżnicowanie dynamiki pomiędzy kategoriami towarów. W ujęciu rocznym najwyższe wzrosty odnotowano w grupie „pozostałe” (10,8%), w paliwach (9,9%) oraz w farmaceutykach i kosmetykach (9,3%), natomiast dodatnie dynamiki wystąpiły również w sprzedaży mebli, sprzętu RTV i AGD (4,5%) oraz w tekstyliach, odzieży i obuwiu (3,8%). Jednocześnie spadek sprzedaży dotyczył kategorii o największym udziale w strukturze, tj. żywności, napojów i wyrobów tytoniowych (−2,8%), a także segmentu prasy i książek (−0,6%). W ujęciu miesięcznym spadek sprzedaży w danych surowych miał szeroki charakter. Najsilniejszy spadek dotyczył sprzedaży paliw, dla których dynamika wyniosła −9,0% m/m, natomiast spadki odnotowano również w sprzedaży żywności (−2,8% m/m), farmaceutyków i kosmetyków (−1,2% m/m) oraz pojazdów samochodowych (−1,0% m/m). Jednocześnie wzrost sprzedaży w relacji do kwietnia wystąpił w kategoriach tekstyliów, odzieży i obuwia (+9,8% m/m), prasy i książek (+7,9% m/m) oraz w grupie „pozostałe” (+2,4% m/m), a także w meblach i sprzęcie AGD (+0,4% m/m). W strukturze sprzedaży w cenach bieżących największy udział utrzymuje kategoria żywność (25,4%), następnie paliwa (14,2%) oraz sprzedaż pozostała (9,7%), przy jednoczesnych niższych udziałach m.in. dla mebli i sprzętu AGD (7,6%) oraz pojazdów (7,8%). Dynamika roczna w cenach bieżących wyniosła 4,4% r/r, co oznacza wyższe tempo wzrostu nominalnego niż w ujęciu realnym. W obszarze sprzedaży przez Internet odnotowano wzrost wartości o 9,9% r/r oraz wzrost udziału sprzedaży internetowej w sprzedaży ogółem z 8,8% do 9,2%. Jednocześnie miesięczna dynamika sprzedaży internetowej wyniosła +5,7% m/m, co wskazuje na wzrost względem kwietnia. Zestawienie danych wskazuje na dodatnią dynamikę sprzedaży w ujęciu rocznym przy jednoczesnym spadku w relacji miesięcznej oraz wyraźnym zróżnicowaniu między kategoriami towarów, a także dalszym zwiększeniu znaczenia kanału internetowego, po wcześniejszych perturbacjach, w strukturze sprzedaży detalicznej.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

4. Polska – PPI
Zgodnie z informacją sygnalną Głównego Urzędu Statystycznego, dotyczącą wskaźników cen produkcji sprzedanej przemysłu, ceny producentów wzrosły w maju 2026 r. o 2,4% r/r, natomiast w ujęciu miesięcznym utrzymały się na poziomie zbliżonym do kwietnia. W ujęciu krótkookresowym dynamika cen była bliska zeru – zmiana m/m wyniosła 0,0%, co oznacza stabilizację po wcześniejszych wzrostach obserwowanych od lutego, w tym szczególnie silnym wzroście w marcu oraz dodatnich zmianach w kwietniu. W ujęciu rocznym wzrost cen miał charakter szeroko rozłożony, choć zróżnicowany pomiędzy sekcjami. Najwyższe tempo wzrostu odnotowano w górnictwie i wydobywaniu (+4,3% r/r), przy dodatniej dynamice w przetwórstwie przemysłowym (+2,8% r/r) oraz w dostawie wody i gospodarce odpadami (+1,3% r/r). Jednocześnie spadek cen w relacji rocznej wystąpił w sektorze wytwarzania i zaopatrywania w energię. Dane narastające wskazują, że w okresie styczeń–maj 2026 r. ceny produkcji sprzedanej przemysłu były wyższe o 2,4% r/r, przy czym wzrost był wyższy w przetwórstwie przemysłowym (2,8%) oraz w górnictwie i wydobywaniu (4,3%). Jednocześnie poziom cen w maju był nieznacznie wyższy niż na koniec 2025 r. (indeks 103,7), co wskazuje na kumulację wzrostów cen w pierwszych miesiącach roku. Przebieg zmian rocznych wskazuje na przejście od ujemnej dynamiki cen obserwowanej w 2025 r. do dodatnich wartości od marca 2026 r., kiedy to po raz pierwszy od kilku miesięcy odnotowano wzrost cen w ujęciu rocznym, a następnie jego kontynuację w kwietniu i maju.

5. USA – wzrost gospodarczy
Zgodnie z informacją opublikowaną przez Biuro Analiz Ekonomicznych Stanów Zjednoczonych, dotyczącą trzeciego szacunku produktu krajowego brutto za I kwartał 2026 r., realny produkt krajowy brutto wzrósł w ujęciu rocznym o 2,1%, po wzroście o 0,5% w IV kwartale 2025 r. Rewizja względem poprzedniego szacunku była dodatnia i wyniosła 0,5 pkt proc., co wynikało głównie z korekty w dół danych dotyczących importu. W strukturze wzrostu dodatni wkład pochodził od inwestycji, eksportu, wydatków rządowych oraz konsumpcji prywatnej, przy jednoczesnym wzroście importu. Z perspektywy sektorowej wzrost produktu krajowego brutto był efektem wzrostu wartości dodanej w sektorze publicznym o 7,5%, w sektorze prywatnym wytwarzającym dobra o 4,5% oraz w usługach prywatnych o 0,8%. Największy wkład do wzrostu wnosiły branże związane z informacją, administracją federalną, działalnością profesjonalną oraz produkcją dóbr trwałych, natomiast czynnikiem ograniczającym dynamikę były spadki w handlu detalicznym i hurtowym oraz w finansach i ubezpieczeniach. Struktura sektorowa wskazuje na istotne zróżnicowanie dynamiki między segmentami gospodarki, przy relatywnie silniejszym wkładzie wybranych usług oraz działalności publicznej. Realna sprzedaż końcowa do krajowych nabywców prywatnych wzrosła o 1,7%, co oznacza korektę w dół względem wcześniejszego szacunku o 0,4 p.p. Generalnie dane wskazują na przyspieszenie dynamiki wzrostu produktu krajowego brutto względem poprzedniego kwartału, przy jednoczesnym istotnym wpływie korekt metodologicznych związanych z handlem zagranicznym oraz zróżnicowanym wkładzie poszczególnych sektorów gospodarki do wzrostu aktywności.

Źródło: BEA. Opracowanie własne.

6. Niemcy – IFO
Zgodnie z informacją Instytutu IFO wskaźnik klimatu gospodarczego w Niemczech wzrósł w czerwcu 2026 r. do poziomu 85,6 pkt z 85,0 pkt odnotowanych w maju, co odzwierciedla poprawę ocen bieżącej sytuacji oraz nieznaczne złagodzenie pesymizmu w zakresie oczekiwań. Jednocześnie składowa oceny bieżącej sytuacji wzrosła do 87,0 pkt, natomiast oczekiwania ukształtowały się na poziomie 84,1 pkt, co nadal oznacza utrzymywanie się ich na wyraźnie niższym poziomie niż oceny bieżące. Na tle dłuższego horyzontu czasowego poziom ocen bieżących pozostaje istotnie niższy niż średnie wartości obserwowane w okresach dobrej koniunktury, kiedy wskaźnik przekraczał poziom 100 pkt, a także niższy od wartości z lat 2017–2018, gdy oceny bieżące oscylowały powyżej 105 pkt. Jednocześnie obecne poziomy są wyraźnie wyższe niż minima z okresów kryzysowych, takich jak 2009 r. czy 2020 r., kiedy wskaźnik spadał w okolice 70–80 pkt, co wskazuje na pozycjonowanie bieżących ocen w przedziale pośrednim między fazą kryzysu a lekkim ożywieniem. W ujęciu miesięcznym nastąpiło ograniczenie skali ujemnych odchyleń, zwłaszcza w przetwórstwie i usługach, co odzwierciedla częściową poprawę nastrojów po wcześniejszym pogorszeniu w pierwszej połowie roku. Jednocześnie przebieg wskaźników ilustruje przejście od silniejszego pogorszenia w marcu i kwietniu do umiarkowanego odbicia w kolejnych miesiącach, przy czym poziom klimatu gospodarczego pozostaje istotnie niższy niż w drugiej połowie 2025 r. Struktura danych sektorowych wskazuje, że mimo poprawy poziomu ogółem większość sektorów pozostaje poniżej historycznych poziomów równowagi, a salda odpowiedzi są nadal ujemne, co oznacza przewagę ocen negatywnych nad pozytywnymi. W konsekwencji bieżące oceny sytuacji gospodarczej można interpretować jako umiarkowane w ujęciu historycznym – wyższe niż w okresach silnego spowolnienia, lecz wyraźnie niższe niż w fazach wysokiej aktywności gospodarczej, przy stopniowej poprawie w ostatnich miesiącach. Dane wspierają tezę, że generalnie gospodarka niemiecka znajduje się w silnej stagnacji.

Źrdódło: IFO Heat Map. Opracowanie własne za źródłem.

Źródło: IFO. Opracowanie własne.

7. Komisja europejska – nastroje konsumentów
Zgodnie z informacją Dyrekcji Generalnej ds. Gospodarczych i Finansowych Komisji Europejskiej, dotyczącą szybkiego wskaźnika zaufania konsumentów za czerwiec 2026 r., nastroje konsumentów w Unii Europejskiej oraz w strefie euro uległy dalszej poprawie, przy czym wskaźnik wzrósł odpowiednio o 1,2 pkt proc. oraz o 1,3 pkt proc. w stosunku do maja. Poziom wskaźnika ukształtował się na poziomie −17,0 dla Unii Europejskiej oraz −17,7 dla strefy euro, co oznacza kontynuację odbudowy nastrojów konsumenckich po wcześniejszych spadkach. Jednocześnie wartości wskaźnika pozostają istotnie poniżej długookresowej średniej, co wskazuje na utrzymywanie się relatywnie niskiego poziomu zaufania gospodarstw domowych w ujęciu historycznym. Charakter zmian wskazuje na stopniowe zmniejszanie skali pesymizmu konsumentów, jednak poziom wskaźnika pozostaje ujemny, co oznacza przewagę odpowiedzi negatywnych nad pozytywnymi w badaniu ankietowym. Dane obejmują okres od 1 do 19 czerwca i bazują na informacjach z większości państw członkowskich, co zapewnia szeroką reprezentatywność wyników dla agregatu unijnego i strefy euro. W ujęciu dłuższego szeregu czasowego obecny poziom wskaźnika pozostaje poniżej wartości odnotowywanych w okresach stabilnej koniunktury, a przebieg krzywej wskazuje na wcześniejsze pogorszenie nastrojów oraz ich stopniową poprawę w ostatnich miesiącach. Zestawienie danych wskazuje zatem na kontynuację procesu odbudowy zaufania konsumentów przy jednoczesnym utrzymywaniu się wskaźnika na poziomach poniżej średniej długookresowej, co odzwierciedla niepełne odwrócenie wcześniejszego pogorszenia.

W tym tygodniu:

Polska: inflacja CPI, podaż pieniądza, PMI,
Strefa euro: wskaźniki sentymentu, PMI, CPI
USA: ISM, rynek pracy, nastroje konsumentów