Komentarz do bieżącej sytuacji na rynkach

Spojrzenie rynkowe na najbliższe miesiące: akcje

Podpisanie wstępnego memorandum o porozumieniu (MoU) między USA i Iranem potwierdza scenariusz deeskalacji, który rynek zaczął dyskontować już wcześniej. Część premii wojennej w cenach energii została już oddana, dlatego samo porozumienie nie jest już dla rynku pełnym zaskoczeniem. Nie zmienia to jednak faktu, że jego znaczenie dla rynków akcyjnych pozostaje pozytywne: zmniejsza ryzyko skrajnego scenariusza, poprawia przewidywalność makroekonomiczną i wzmacnia argument za kontynuacją trendu wzrostowego. W przypadku rynków rozwijających się, które w związku z wybuchem wojny na Bliskim Wschodzie doświadczyły znaczącej ucieczki kapitału, deeskalacja i spadek ryzyk geopolitycznych może spowodować odwrócenie tych tendencji, czego beneficjentem może okazać się również GPW w Warszawie.

Naszym zdaniem obecne otoczenie sprzyja dalszemu wzrostowi cen akcji, choć prawdopodobnie już nie w takiej sile jak w poprzedniej fazie ruchu. Najważniejszy kanał pozytywnego wpływu deeskalacji prowadzi przez konsumenta. Niższe lub stabilniejsze ceny energii poprawiają dochód rozporządzalny gospodarstw domowych, ograniczają presję na ceny paliw, transportu i części dóbr konsumpcyjnych oraz zmniejszają ryzyko ponownego wzrostu inflacji. To istotne szczególnie w momencie, gdy konsument w wielu gospodarkach rozwiniętych pozostaje odporny, ale coraz bardziej wrażliwy na koszty finansowania i ceny podstawowych dóbr. Jeżeli ceny energii pozostaną pod kontrolą, może to wspierać realną siłę nabywczą i wzmocnić cykl konsumpcyjny.

Z perspektywy sektorowej korzystniejsze otoczenie powinno wspierać przede wszystkim te obszary rynku, które są wrażliwe na koszty energii i zachowanie konsumenta. Dotyczy to m.in. wybranych segmentów konsumpcji dyskrecjonalnej, podróży, linii lotniczych, hoteli, restauracji, handlu detalicznego oraz transportu. Szansą jest poprawa wolumenów, stabilizacja kosztów i odbudowa marż tam, gdzie wcześniejszy wzrost cen paliw lub surowców ograniczał rentowność. Dodatkowo niższa presja inflacyjna może zmniejszyć prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych, co jest szczególnie korzystne dla spółek wzrostowych i mocno zadłużonych, ale lekko negatywne dla sektora bankowego.

Dla szerokiego rynku akcji oznacza to scenariusz umiarkowanie konstruktywny. Deeskalacja nie musi wywołać kolejnej silnej fali wzrostowej, ponieważ część pozytywnego scenariusza została już zdyskontowana. Może jednak pozwolić rynkom utrzymać kierunek wzrostowy, ograniczając ryzyko korekty wywołanej szokiem energetycznym lub inflacyjnym. Innymi słowy, wstępne memorandum o porozumieniu nie jest już tylko katalizatorem krótkoterminowej poprawy nastrojów, ale może stać się czynnikiem stabilizującym trend.

Najważniejsze ryzyka pozostają związane z trwałością porozumienia. MoU może okazać się porozumieniem przejściowym, a nie pełną normalizacją relacji. Każdy sygnał problemów z wdrażaniem ustaleń, bezpieczeństwem żeglugi lub przepływami przez cieśninę Ormuz mógłby ponownie odbudować premię w cenach ropy. Drugim ryzykiem są banki centralne: jeśli inflacja bazowa pozostanie uporczywa, niższe ceny energii mogą nie wystarczyć do szybszego złagodzenia polityki pieniężnej. Trzecim ryzykiem są wysokie oczekiwania wobec wyników spółek — przy indeksach blisko szczytów rynek będzie potrzebował potwierdzenia w zyskach, ale warto zaznaczyć, że do tej pory, wyniki spółek były bardzo dobre, zarówno za oceanem (szczególnie w obszarze związanych z szeroko rozumianym rozwojem AI) jak i w Polsce.

Perspektywy dla polskich obligacji w warunkach deeskalacji

Deeskalacja napięć na linii USA–Iran i ograniczenie premii geopolitycznej w cenach energii mają dla rynku długu znaczenie przede wszystkim poprzez kanał inflacyjny. Stabilizacja cen ropy i gazu zmniejsza ryzyko ponownego przyspieszenia inflacji, co sprzyja większej przewidywalności decyzji RPP. W efekcie otoczenie pozostaje wspierające dla polskich obligacji skarbowych, choć potencjał do dynamicznego spadku rentowności jest ograniczony — część tego scenariusza została już uwzględniona w wycenach.
Dla rynku SPW kluczowa jest obecnie równowaga między niższą presją inflacyjną a globalnym sentymentem. Poprawa nastrojów inwestorów, wynikająca z mniejszego ryzyka geopolitycznego, może ograniczać popyt na bezpieczne aktywa i tym samym hamować dalsze spadki rentowności. Oznacza to raczej scenariusz stabilizacji krzywej z lekkim potencjałem do jej dalszego spłaszczenia, niż wyraźnego trendu spadkowego.
W segmencie obligacji korporacyjnych wpływ deeskalacji jest bardziej jednoznacznie pozytywny. Niższa zmienność cen energii poprawia widoczność wyników przedsiębiorstw i ogranicza ryzyko pogorszenia zdolności kredytowej, szczególnie w sektorach energochłonnych. Sprzyja to dalszej, choć stopniowej kompresji spreadów kredytowych.
Jednocześnie środowisko to wspiera strategię selektywnego zwiększania ekspozycji na ryzyko kredytowe, przy zachowaniu ostrożności wobec emitentów bardziej wrażliwych na cykl gospodarczy. Fundamenty pozostają relatywnie stabilne, a popyt na instrumenty oferujące premię względem SPW utrzymuje się.
Podsumowując, dla rynku długu scenariusz pozostaje umiarkowanie konstruktywny: deeskalacja stabilizuje otoczenie inflacyjne i wspiera kredyt, ale nie jest wystarczającym impulsem do silnego rajdu obligacji skarbowych. Kluczowe ryzyka to trwałość porozumienia oraz ścieżka inflacji bazowej i polityki pieniężnej.

NOTA PRAWNA

Generali Investments Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. („Towarzystwo”)   z siedzibą w Warszawie, przy ulicy Senatorskiej 18 (00-082 Warszawa), wpisane do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejestrowy dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy pod numerem KRS 50329, NIP: 527-10-24-937, kapitał zakładowy 21 687 900,00 PLN, opłacony w całości, działa na podstawie decyzji Komisji Papierów Wartościowych (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) z dnia 1 czerwca 1995 r., nr decyzji KPW-4073-1\95.

Niniejszy materiał jest upowszechniany w celach informacyjnych i stanowi komentarz do bieżącej sytuacji rynkowej. Nie jest dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa. Informacje zamieszczone w niniejszym materiale nie stanowią: usługi doradztwa inwestycyjnego, udzielania rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych, jak również nie stanowią informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną lub rekomendacji inwestycyjnej opisanych w art. 3 ust. 1 pkt 34) i 35) rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w sprawie nadużyć na rynku, a także nie są formą doradztwa finansowego, podatkowego lub prawnego.

Niniejszy materiał został przygotowany przez Towarzystwo z dołożeniem należytej staranności i z wykorzystaniem najlepszej wiedzy autora oraz opiera się na ocenie autora w momencie jego tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego, podatkowego i faktycznego który może ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W materiale użyto informacji ze źródeł własnych (www.generali-investments.pl) oraz z publicznie dostępnych. Towarzystwo nie ponosi odpowiedzialności za negatywne skutki wynikające z użytku treści zawartych w niniejszym materiale. Wszelkie prawa autorskie do niniejszego materiału przysługują wyłącznie Towarzystwu. Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób jego całości lub części bez zgody Towarzystwa jest zabronione.

Niniejszy materiał został opracowany według stanu na dzień 22.06.2026. Pełną informacją prawną można znaleźć na https://generali-investments.pl/contents/pl/klient-indywidualny/nota-prawna#fundusze-inwestycyjne.