Komentarz zarządzającego Generali Euro

Struktura portfela i założenia inwestycyjne Generali Euro nie zmieniły się znacząco w ostatnim czasie. Należy on do subfunduszy dłużnych krótkoterminowych, czyli tych o najniższej wrażliwości na zmiany stóp procentowych. Naszym celem przy zarządzaniu tym produktem jest minimalizowanie wahań i generowanie stabilnych i powtarzalnych stóp zwrotu, wyższych niż oprocentowanie depozytów w euro – zgodnie ze styczniowymi prognozami inwestycyjnymi podtrzymujemy cel na 2026 rok między 2%-3%.

Dowiedz się więcej o Generali Euro

Adaptacja do zmiennego otoczenia

W ostatnim okresie duration portfela Generali Euro zostało nieco obniżone (w szczytowych momentach wynosiło około 2,5) i obecnie utrzymuje się na poziomie lekko poniżej 2. Ten ruch ograniczył zmienność po wybuchu wojny między USA i Izraelem a Iranem. W aktualnie bardzo niepewnym otoczeniu rynkowym obecny poziom uznajemy za optymalny, a ewentualne dalsze istotne skracanie duration nie wydaje się uzasadnione. W przypadku utrzymania lepszego sentymentu i trwalszego odbicia na rynkach będziemy rozważać ponowne, umiarkowane jego wydłużenie.

Portfel Generali Euro charakteryzuje się bardzo wysoką płynnością. Nawet w scenariuszu przedłużenia lub ponownej eskalacji konfliktu nie identyfikujemy potencjalnych ryzyk płynnościowych. Znacząca część środków ulokowana jest w instrumentach z Europy Zachodniej, w tym w krótkoterminowych papierach skarbowych, które wykazywały pełną płynność nawet w najtrudniejszym okresie 2022 roku. Również obecna płynność euroobligacji w Polsce i regionie CEE pozostaje bardzo dobra.

Wynik portfela od początku roku jest ujemny i po ostatniej wycenie wynosi około -0,43% (dane na 07.04.2026). Na tle rynku nie wygląda to jednak niekorzystnie. Dla porównania bezpośrednia konkurencja notuje straty nawet blisko -1%. Jednocześnie istotnie poprawiły się perspektywy dochodowe portfela. Bieżąca rentowność brutto wzrosła z okolic 3,1% do około 3,8%, co powinno pozytywnie wpływać na wyniki w kolejnych kwartałach.

Po stronie obligacji korporacyjnych nie dostrzegamy istotnych ryzyk kredytowych. Główne wyzwania pozostają w segmencie długu skarbowego, gdzie na wyceny negatywnie wpływały rosnące rentowności oraz bardzo słaby marcowy performance całego regionu CEE, związany m.in. z uzależnieniem od importu energii i wysokimi deficytami fiskalnymi. Liczymy jednak na poprawę nastrojów w kwietniu, m.in. w kontekście wydarzeń politycznych na Węgrzech.

Polityka monetarna EBC

W odniesieniu do polityki Europejskiego Banku Centralnego rynek obecnie wycenia 2 podwyżki stóp procentowych w tym roku (pierwsza już w czerwcu), a w dłuższym terminie wzrost do ok. 2.8% z obecnych 2%. Warto odnotować, że jeszcze w lutym dominującym scenariuszem były pierwsze podwyżki dopiero pod koniec 2027 lub w 2028 roku, a cała krzywa przesunęła się w górę kilkadziesiąt punktów bazowych. W naszej ocenie tak silna reakcja rynku jest nieco przesadzona a faktyczna skala i tempo zacieśnienia mogą okazać się znacznie skromniejsze. Należy pamiętać, że w obliczu obserwowanych obecnie szoków podażowych skuteczność zacieśniania polityki pieniężnej pozostaje ograniczona, a kondycja niemieckiej gospodarki, znajdującej się w stagnacji od pandemii i w praktyce w kryzysie od 2022 roku, znacząco ogranicza pole do silnych podwyżek. Ewentualna mniejsza skala zacieśnienia monetarnego byłaby zdecydowanie korzystna dla wycen obligacji.

Źródło: Bloomberg, opracowanie własne. Dane na 8 kwietnia 2026 roku.

Źródło: Bloomberg, opracowanie własne. Dane na 8 kwietnia 2026 roku.

Nota prawna

Jest to informacja reklamowa. Materiał został przygotowany przez Generali Investments Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. („Towarzystwo”). Materiał nie jest dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa i nie zawiera informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej.

Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się z Dokumentem zawierającym kluczowe informacje (KID), Informacją dla Klienta AFI, Prospektem Informacyjnym w zakresie dotyczącym danego Subfunduszu. Wymienione dokumenty, sporządzane w języku polskim, zawierające szczegółowe informacje w zakresie: polityki inwestycyjnej, czynników ryzyka, zasad zbywania i odkupowania jednostek uczestnictwa, praw uczestników dostępne są u dystrybutorów, w siedzibie Towarzystwa oraz na stronie internetowej: https://www.generali-investments.pl/contents/pl/klient-indywidualny/dokumenty Informacje o pobieranych opłatach manipulacyjnych znajdują się w tabeli opłat dostępnej u dystrybutorów, w siedzibie Towarzystwa oraz na stronie internetowej https://www.generali-investments.pl/contents/pl/klient-indywidualny/tabela-oplat.

Inwestując w Subfundusz uczestnik nabywa jednostki uczestnictwa, a nie aktywa bazowe będące przedmiotem inwestycji Subfunduszu. Korzyściom wynikającym z inwestowania towarzyszą także ryzyka. Uczestnik musi się liczyć z możliwością zmniejszenia lub utraty całości lub części zainwestowanych środków. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji nie jest tożsama z wynikami inwestycyjnymi Subfunduszu i jest uzależniona od wartości jednostki uczestnictwa w momencie jej zbycia i odkupienia przez Subfundusz oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych i podatku obciążającego dochód z inwestycji. Opodatkowanie zależy od indywidualnej sytuacji klienta i może ulec zmianie w przyszłości. Prezentowane stopy zwrotu mają charakter historyczny. Towarzystwo ani Fundusz nie gwarantują osiągnięcia celu inwestycyjnego oraz podobnych wyników w przyszłości.

Na zasadach określonych w Statutach Funduszy Subfundusze mogą lokować powyżej 35% aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa, Narodowy Bank Polski, jednostki samorządu terytorialnego, państwa członkowskie Unii Europejskiej, jednostki samorządu terytorialnego państw członkowskich Unii Europejskiej, państwa należące do OECD lub międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Rzeczpospolita Polska lub co najmniej jedno z państw członkowskich Unii Europejskiej.

Na zasadach określonych w Prospektach Funduszy - ze względu na skład portfeli Subfunduszy oraz realizowaną strategię zarządzania - Wartość Aktywów Netto poszczególnych Subfunduszy może podlegać dużej zmienności.

Informacje zamieszczone w niniejszym materiale nie stanowią: oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, usługi doradztwa inwestycyjnego, udzielania rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych, jak również nie stanowią informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną lub rekomendacji inwestycyjnej, a także nie są formą doradztwa finansowego, podatkowego lub prawnego.

Niniejszy materiał został przygotowany przez Towarzystwo z dołożeniem należytej staranności i z wykorzystaniem najlepszej wiedzy autora oraz opiera się na ocenie autora w momencie jego tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego, podatkowego i faktycznego, który może ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W materiale użyto informacji ze źródeł własnych (www.generali-investments.pl) oraz z publicznie dostępnych. Towarzystwo nie ponosi odpowiedzialności za negatywne skutki wynikające z użytku treści zawartych w niniejszym materiale. Wszelkie prawa autorskie do niniejszego materiału przysługują wyłącznie Towarzystwu. Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób jego całości lub części bez zgody Towarzystwa jest zabronione.

Generali Investments Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., z siedzibą w Warszawie (00-082), przy ul. Senatorskiej 18 działa na podstawie decyzji Komisji Papierów Wartościowych (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) z dnia 1 czerwca 1995 r. Towarzystwo wpisane jest do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejestrowy dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy pod numerem KRS 0000050329, NIP: 527-10-24-937 i kapitał zakładowy 21 687 900,00 PLN, opłacony w całości.

Niniejszy materiał został opracowany według stanu na dzień 09.04.2026.